赛力斯：民生证券-赛力斯-601127-系列点评二：2025Q2经营质量提升+高端智能持续深化-250830

投资标的：赛力斯（601127） 推荐理由：公司2025H1业绩增长显著，归母净利润同比增长81%，高端车型交付推动单车ASP提升，费用管控及规模效应改善。

问界M8纯电版市场反响热烈，预计未来收入和利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 赛力斯2025H1营业总收入为624亿元，同比下降4.1%，但2025Q2实现432.5亿元，同比增长12.4%，显示出强劲的复苏势头。

- 归母净利润在2025H1达到29.4亿元，同比增长81.0%，其中2025Q2净利润为21.9亿元，同比大增56.1%，反映出高端产品的放量和费用管控的改善。

- 新车型问界M8和M9的推出将进一步推动销量增长，预计公司未来将进入“量价双升”新阶段，维持“推荐”评级。

公司在2025H1发布了半年度业绩报告，营业总收入为624.0亿元，同比下降4.1%。

2025Q2营业总收入为432.5亿元，同比增加12.4%，环比增加125.9%。

归母净利润为29.4亿元，同比增加81.0%，2025Q2归母净利润为21.9亿元，同比增加56.1%，环比增加193.3%。

扣非归母净利润为24.7亿元，同比增加72.1%，2025Q2扣非归母净利润为20.8亿元，同比增加57.3%，环比增加428.3%。

2025Q2单车平均售价（ASP）为33.2万元，同比增加1.6万元，环比增加5.2万元，主要由于高端新车型交付增加，产品结构向高端倾斜。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为14.5%、2.0%、4.3%和-0.3%，同比和环比均有所变化。

2025H1交付总量为19.9万辆，同比增加6.7%；2025Q2交付总量为13.0万辆，同比增加7.0%，环比增加90.5%。

问界系列车型表现突出，其中问界交付10.8万辆，问界M9和M8的交付情况良好。

问界M8纯电版于8月25日上市，售价在35.98-44.98万元之间，订单迅速突破7,000台。

全新问界M7预计于9月27日上市，售价在25-30万元，提供增程和纯电两种动力选择，搭载华为ADS4.0系统。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入为1,788.9亿元、2,289.4亿元和2,593.5亿元，归母净利润为97.1亿元、143.2亿元和151.0亿元。

当前股价为136.91元/股，对应的市盈率为23倍、16倍和15倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括车市下行风险、新车销量不及预期和盈利能力不及预期。