古井贡酒：中邮证券-古井贡酒-000596-业绩符合预期，25年有望保持稳健增长-250412

投资标的：古井贡酒（000596） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现较快增长，预计2025年将继续保持稳健增长。

核心产品动销势能强，省内市场表现优异，且经销商信心提升，整体基本面稳健，维持“买入”评级。

古井贡酒2024年业绩快报显示，公司实现营收235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.14亿元，同比增长20.16%。

预计2025年将继续保持稳健增长，核心产品在省内市场表现良好，整体经营状态有望在下半年改善。

投资建议维持“买入”评级，未来三年EPS预计分别为10.43、11.72和13.43元，风险提示包括食品安全和需求不及预期。

古井贡酒（股票代码：000596）在2024年发布的业绩快报中显示，公司实现营收235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润为55.14亿元，同比增长20.16%；扣非归母净利润为54.56亿元，同比增长21.38%。

2024年第四季度，公司实现营收45.09亿元，同比增长4.84%；归母净利润为7.68亿元，同比下降1.03%；扣非归母净利润为7.56亿元，同比增长0.53%。

2024年公司净利率为23.39%，同比提升0.73个百分点，第四季度净利率为17.03%，同比下降1.01个百分点。

在投资要点方面，2024年第四季度公司主动降低增速以保障市场质量，渠道反馈省内市场韧性较强。

预计第四季度营收环比下降主要是为了去库存，以利于2025年开年的表现。

利润增速慢于收入，可能是由于结构调整、促销和费用投入增加。

按产品来看，古5及以下产品保持平稳，古8、古16增速高于平均水平，古20动销受到一定压力；按区域来看，省内表现优于省外。

在2025年第一季度，公司将保持理性控速以实现良性增长。

古5在郊区和县级市场表现良好，古16承接了省内高端商务的降级需求，古20则加强费用投入以控货挺价，古7在加强窜货管控后回流省内的现象减少。

省内需求基础扎实，省外市场继续打造样本市场。

展望2025年，预计省内核心大单品动销势能仍具备，省外市场将顺应消费环境发力30-80元价格带的乳玻贡和古井贡酒第八代。

自2月下旬以来，开瓶情况良好，库存持续去化，经销商信心提升，整体经营状态预计下半年会更好。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司营业收入分别为235.77亿元、260.06亿元和289.96亿元，同比增长16.41%、10.30%和11.50%；归母净利润分别为55.15亿元、61.96亿元和70.97亿元，同比增长20.17%、12.36%和14.53%。

预计未来三年每股收益（EPS）分别为10.43元、11.72元和13.43元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全风险和需求不及预期风险。