中国中免：德邦证券-中国中免-601888-盈利能力略有下降，静待客单价复苏-241113

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：海南客流恢复良好，消费力逐步修复，出境游逐步放开后看好口岸免税项目的修复。

同时，新综合体及市内免税政策推进有望贡献增量。

预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中国中免（601888）2024年前三季度盈利能力有所下降，归母净利润同比下降24.72%，主要受消费力恢复缓慢影响。

- 尽管海南旅游市场逐步回暖，但客流恢复快于消费恢复，预计未来消费力将逐步修复，推动免税市场表现提升。

- 公司积极拓展市内免税店及重点项目，预计2024-2026年收入将逐年增长，维持“买入”评级，风险在于客流及消费恢复不及预期。

根据上文的信息，以下是提取出的关键内容： 1. **盈利能力下降**： - 2024年Q1-Q3，中国中免（601888）营收为430.21亿，同比下降15.38%；归母净利润为39.19亿，同比下降24.72%；归母净利率为9.11%，下降1.13个百分点。

- 2024年Q3，营收为117.56亿，同比下降21.52%；归母净利润为6.36亿，同比下降52.53%。

2. **毛利率与费用率**： - 毛利率为33.12%，同比上升1.38个百分点。

- 销售费用率为15.80%，同比上升2.15个百分点；管理费用率为3.30%，同比上升0.51个百分点。

3. **海南市场表现**： - 2024年Q1-Q3，海南离岛免税销售额为240亿，同比下降31.3%；免税购物人次为446.6万人次，同比下降14.9%。

- 旅游市场逐步回暖，但消费单价恢复有限。

4. **国内旅游数据**： - 2024年中秋，全国国内出游1.07亿人次，同比增长6.3%；出游总花费为510.47亿元，同比增长8.0%。

- 国庆期间出游人数和消费均有所增长，但消费恢复仍慢于客流恢复。

5. **渠道资源与项目推进**： - 19家免税店转为新型出境游客市内免税店，8个城市各建立1家市内免税店。

- 中国中免与德国品牌MCM合作，在新加坡樟宜机场开设奢侈品专卖店。

6. **会员与消费趋势**： - 免税消费用户数量持续上升，新增会员年轻化，29-33岁年龄段最为活跃。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年收入为589亿、660亿、719亿；调整后的归母净利润为53.88亿、64.24亿、73.50亿，PE分别为28.48X、23.88X、20.87X，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 客流恢复不及预期、消费力下降、项目建设不及预期等风险。

这些信息为专业投资者提供了关于中国中免当前经营状况、市场前景、投资建议及潜在风险的全面视角。