龙佰集团：东方证券-龙佰集团-002601-看好钛白粉龙头的对外扩张趋势不变-241119

投资标的：龙佰集团（002601） 推荐理由：龙佰集团是全球最大的钛白粉生产商，具备强大的内生外延成长性和成本技术优势。

公司通过收并购和技术突破持续扩张，未来将在海外市场获得更高的市场份额和盈利，预计2024-2026年每股收益稳步增长，给予增持评级。

- 龙佰集团是全球最大的钛白粉生产商，拥有151万吨年产能，市场份额约17%，并通过收并购和技术创新实现内生外延成长。

- 尽管面临海外反倾销压力，国内钛白粉的出口需求持续增长，预计中国企业的全球供给份额将不断提升。

- 我们预测2024-2026年公司每股收益将稳步增长，给予2025年目标价20.28元，首次评级为增持。

龙佰集团是全球最大的钛白粉生产商，年产能151万吨，2023年全球市场占有率约17%。

公司通过收并购获得上游矿山资源，扩充钛白粉产能，进入海绵钛和新能源负极领域，进行钛产业链深度布局。

公司在技术上实现了氯化法和硫氯耦合技术的突破，获得了成本优势。

过去十几年，龙佰集团展现了优异的内生和外延成长性，未来上游资源整合和氯化法钛白粉扩张项目将进一步巩固其成本优势和市场份额。

尽管海外反倾销对行业造成影响，但中国钛白粉的对外扩张趋势仍将持续，尤其是在全球新增供给主要来自中国企业的背景下。

对于有实力的龙头企业，反倾销事件可能成为提升市场份额的机会。

钛白粉出海面临复杂问题，但龙头企业有望在海外投资中获取更高的回报和更稳定的盈利。

盈利预测方面，预计2024-2026年每股收益分别为1.42元、1.69元、1.94元，给予2025年12倍市盈率的估值，对应目标价为20.28元，首次给予增持评级。

风险提示包括钛矿高景气回落风险、钛白粉供过于求风险、海外反倾销程度加剧、新建项目投产进度不及预期，以及假设条件变化影响测算结果。