江淮汽车：光大证券-江淮汽车-600418-2025年半年报业绩点评：2Q25业绩承压，看好尊界上市后边际变化-250906

投资标的：江淮汽车（600418） 推荐理由：尽管1H25业绩承压，但尊界S800的成功上市和订单表现验证了产品力，预计未来将推动公司业绩改善。

同时，公司已为尊界项目的产能爬坡做好准备，未来有望通过高端智能电动平台提升市场竞争力。

1. 江淮汽车2025年上半年业绩承压，营业收入同比下降9.1%，归母亏损达7.7亿元，主要受出口业务下滑和运营成本增加影响。

2. 尊界S800上市后订单表现良好，预计将推动公司产能提升和业绩改善，管理层计划到年底月产能达4,000辆。

3. 投资建议看好尊界项目带来的业绩边际改善，维持2025年至2027年的净利润预测，风险包括行业竞争加剧和合作进展不及预期。

江淮汽车（600418）2025年半年报显示，1H25业绩承压，营业收入同比下降9.1%，达到193.6亿元，归母亏损为7.7亿元，扣非归母净亏损为9.2亿元。

2Q25营业收入同比下降4.7%，环比下降2.5%，为95.6亿元，归母净亏损为5.5亿元，扣非归母净亏损为6.3亿元。

主要原因包括出口业务下滑（1H25出口销量同比下降14.2%）以及尊界超级工厂前期的运营费用和数字化转型等因素。

公司总销量持续走低，1H25汽车总销量同比下降7.5%，达到19.1万辆，其中乘用车销量下降16.1%，商用车销量下降2.3%，新能源车销量下降35.1%。

2Q25汽车总销量同比下降8.5%，环比下降8.9%，毛利率同比下降2.3个百分点至9.0%，2Q25毛利率为7.9%。

合资业务拖累了公司的盈利，1H25大众安徽净亏损同比扩大72%至11.5亿元。

公司与华为合作的尊界S800于2025年5月30日上市，首月大定订单突破6,500台。

公司计划募资35亿元用于高端智能电动平台开发，以支持尊界项目的产能爬坡，预计2025年9月S800月产能将达3,000辆，年底计划达4,000辆。

投资建议方面，分析师看好尊界的爬坡上量将带动公司业绩改善，维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测为1.9亿元、17.3亿元和25.4亿元。

风险包括行业竞争加剧、与华为合作推进情况不及预期以及出口销量不及预期。