九典制药：天风证券-九典制药-300705-经皮给药产品梯队建设推进中，院内+院外有望多点开花-240428

投资标的：九典制药（股票代码：300705） 推荐理由：公司营收和净利润持续增长，销售费用率持续优化，盈利能力向好；洛索洛芬钠凝胶贴膏有望多点开花，新品酮洛芬凝胶贴膏通过医保谈判纳入国家医保目录，公司在经皮给药领域有望形成产品梯队，未来增长空间可期。

1. 九典制药在经皮给药领域取得稳健增长，2023年营收和净利润均实现显著增长，2024Q1继续保持增长势头。

2. 公司销售费用率持续优化，盈利能力向好，未来销售费用率有望进一步降低，预计2024年盈利能力将继续增强。

3. 公司主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在院内和院外市场有望多点开花，新品酮洛芬凝胶贴膏也有望通过医保谈判带来业绩增量，公司有望成为经皮给药领域的龙头企业。

1. 公司2023年营收和归母净利润分别为26.93亿元和3.68亿元，2024Q1营收和归母净利润分别为5.91亿元和1.26亿元 2. 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.21元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股 3. 公司各业务板块齐头并进，2023年销售费用率为48.56%，2024Q1销售费用率为40.50% 4. 公司预计2024年扣非归母净利润同比增长30-40% 5. 公司主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在院内临床端+院外多渠道销售推进，新品酮洛芬凝胶贴膏通过医保谈判纳入国家医保目录 6. 公司在经皮给药领域在研产品超15个，其中7个已报产，有望形成经皮给药产品梯队 7. 预测公司2024-2026年营收分别为31.10/35.87/41.82亿元，归母净利润分别为5.13/6.76/9.01亿元 8. 维持“买入”评级，风险提示包括研发风险、竞争格局恶化风险、政策风险、应收账款逾期等风险。