招银国际-招财日报：每日投资策略-241101

- 中国经济在10月出现企稳迹象，制造业和服务业PMI重回扩张，生产和需求小幅改善。

- 投资者关注即将召开的全国人大常委会会议，预计将推出增量财政政策，主要集中在地方债务置换、国有大行资本金补充、房地产去库存和对低收入家庭的支持。

- 预计中国广义财政赤字率将从2024年的10%上升至2025年的13.5%，并可能在外部贸易冲突加剧时推出额外财政刺激措施。

### 招财日报核心要点总结 1. **宏观经济企稳**： - 中国经济在10月出现企稳迹象，制造业和服务业PMI重回扩张。

- 制造业生产回升，需求略有改善，但原材料库存和采购量仍在收缩，生产商信心不足。

2. **通缩压力缓解**： - 原材料购进价格和出厂价格指数回升，表明通缩压力有所减轻。

3. **政策关注**： - 投资者关注11月初全国人大常委会会议，期待增量财政政策的相关信息。

4. **增量财政政策领域**： - 地方政府债务置换，预计未来3年有6万亿元人民币的置换额度。

- 补充国有大行资本金，中央政府可能发行0.6-1万亿元特别国债。

- 支持房地产去库存，未来5年可能通过专项债收购4万亿元人民币的滞销商品房和闲置土地。

- 对低收入家庭和农村社保提供适度财政支持。

5. **财政赤字预期**： - 预计中国广义财政赤字率将从2024年的10%上升至2025年的13.5%。

6. **外部风险**： - 如特朗普赢得美国大选，可能引发新一轮贸易冲突，中国可能会推出额外财政刺激措施。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注制造业和服务业PMI的回升，预计经济将持续改善。

2. 投资于与地方政府债务置换相关的金融产品，预计未来3年有6万亿元人民币的置换额度。

3. 考虑国有大行的资本补充机会，未来1-2年可能有0.6-1万亿元特别国债注资。

4. 投资房地产市场，关注地方政府专项债对去库存的支持，预计未来5年将有4万亿元人民币的资金投入。

5. 关注低收入家庭和农村社保的财政支持政策，可能带来相关消费品的投资机会。

6. 若特朗普赢得美国大选，可能引发额外的财政刺激措施，需密切关注市场反应。