特斯拉：第一上海-特斯拉-TSLA.US-2025年加速训练FSD，期待Robotaxi落地德州-250207

投资标的：特斯拉（TSLA.US） 推荐理由：预计未来三年交付量持续增长，收入稳步上升，FSD技术进展显著，储能业务创新高，合理股价480.00美元，较当前股价有26.93%上涨空间，维持买入评级。

风险包括补贴政策变动和市场竞争加剧。

特斯拉2024财年第四季度交付量同比增加2%，但产量下降7%，总收入未达市场预期。

净利润同比大幅减少71%，主要因降价销售和生产成本降低。

预计未来三年交付量和收入持续增长，目标价480.00美元，维持买入评级，但面临多重风险。

特斯拉在2024财年第四季度的业绩显示，交付量同比增加2%至49.6万台，产量同比减少7%至45.9万台。

总收入为257.07亿美元，同比增长2%，但未达到市场预期。

总毛利率为16.3%，环比下降3.5个百分点，同比下降1.38个百分点。

运营费用为25.96亿美元，同比增长9%；运营利润率为6.2%，同比下降2.04个百分点。

净利润为23.17亿美元，同比减少71%，符合市场预期。

季度末现金及现金等价物为365.63亿美元，同比增长26%；自由现金流为20.31亿美元，同比减少2%。

汽车毛利率下降至16.6%，主要原因包括降价销售、材料成本降低以及新款Model Y的生产。

储能业务部署量创新高，毛利率为25.2%，但仍受产能限制。

4680电池的产能预计在2025年超过2500辆Cybertrucks/周。

FSDV12/V13的累计里程超过8亿英里。

德州工厂启动了Cortex集群，未来将继续投资算力。

预计未来三年交付量分别为230.0万、290.8万和372.1万台，收入预测为1267亿、1644亿和2633亿美元，维持盈利水平。

合理股价为480.00美元，相当于2025财年NonGAAP每股盈利的65.98倍，比当前股价高出26.93%。

维持买入评级。

风险提示包括美国IRA补贴取消、中国市场竞争加剧、FSD中欧推送不达预期、出行软件监管问题以及机器人产能不达预期。