上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-整体销量持续环比改善，预计盈利将季度环比向上-241202

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司整体销量持续环比改善，预计四季度盈利能力将提升。

新能源销量稳步增长，智己品牌表现突出。

受益于上海国企改革，预计将加快推进改革，提升经营能力与市场竞争力，维持买入评级。

- 上汽集团11月整体销量环比增长19.1%，预计4季度盈利能力将改善，已进入筑底阶段。

- 上汽大众和上汽通用销量环比恢复增长，新能源销量持续高增长，智己品牌表现亮眼。

- 在上海市政府的支持下，公司有望加快国企改革，提升经营能力与市场竞争力，维持买入评级，目标价20.14元。

上汽集团在11月的整体销量为47.88万辆，同比减少7.1%，环比增长19.1%。

1-11月累计销量为353.00万辆，同比减少19.5%。

公司在4-7月期间进行去库存调整，批发销量承压，但自8月以来，销量连续4个月实现环比增长，预计公司已进入筑底阶段，4季度盈利能力有望改善。

上汽大众11月销量为13.25万辆，同比增长10.4%，环比增长16.7%，1-11月累计销量为101.81万辆，同比减少5.1%。

上汽通用11月销量为5.62万辆，同比减少35.4%，环比增长55.1%，1-11月累计销量为37.10万辆，同比减少58.6%。

合资品牌销量预计将逐步触底。

在新能源方面，上汽集团11月新能源汽车销量为17.49万辆，同比增长16.1%，环比增长11.3%。

上汽智己11月销量为10007辆，同比增长15.0%，连续两个月销量破万，1-11月累计销量为5.75万辆，同比增长106.5%。

海外及出口销量方面，11月销量为9.42万辆，同比减少20.0%，环比减少9.6%；1-11月累计销量为93.75万辆，同比减少12.1%。

新智己LS6在同级别车型中具备较强竞争力，上市后48小时内大定突破1.1万辆。

公司受益于上海国企改革，预计将加快推进改革，改善经营能力和竞争力。

2024-2026年EPS预测分别为0.89、1.06、1.15元，维持目标价20.14元，评级为买入。

风险提示包括上汽乘用车及合资品牌销量低于预期、行业价格战加剧及海外贸易保护政策影响出口风险。