锦波生物：海通国际-锦波生物-832982-25H1业绩点评：各板块营收均增长，营收利润增速收窄-250812

投资标的：锦波生物（832982） 推荐理由：公司各板块营收均增长，医疗器械和功能性护肤品表现突出。

预计未来营收和净利润持续增长，受益于新产品推出和出海战略。

维持“优于大市”评级，目标价405.1元，具26.6%上行空间。

- 锦波生物2025年上半年营收7.08亿元，同比增长42.4%，各板块均实现增长，但利润增速收窄。

- 医疗器械和功能性护肤品板块表现突出，毛利率保持高位，但销售费用大幅上涨影响利润。

- 公司计划实施每10股派现10元的利润分配方案，预计未来三年营收和净利润将继续增长，维持“优于大市”评级。

锦波生物（832982）的业绩点评显示，公司在2025年上半年的营收为7.08亿元，同比增长42.4%。

其中，第二季度营收为4.92亿元，同比增长30.4%，增速有所放缓，主要是受到去年同期高基数的影响。

分业务板块来看，医疗器械板块的营收为7.08亿元，同比增长33.4%，主要得益于以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品的增长；功能性护肤品板块营收达1.21亿元，同比增长152.4%；原料及其他板块营收为0.3亿元，同比增长12.4%。

经营活动现金流方面，25H1为3.83亿元，同比增长7%；但25Q2现金流为2.09亿元，同比减少17%，主要是原材料及人工支出增速高于销售商品的现金流入增速。

公司计划实施每10股派现10元的利润分配方案，派息率为29.3%。

毛利率方面，25H1毛利率为90.7%，同比下降90个基点，环比上升56个基点。

销售费用和研发费用均有所增加，销售费用为1.8亿元，同比增长67.77%。

归母净利润方面，25H1为3.9亿元，同比增长26.7%；25Q2为2.2亿元，同比增长7.4%。

利润增速收窄的原因包括销售费率的上升以及前期的费用前置。

公司在产品研发方面取得重大进展，特别是在重组人源化胶原蛋白新材料项目上。

在国际化方面，公司获得泰国医疗器械注册许可，并新设两家控股孙公司。

股权激励计划方面，2025年授予了79.80万份股票期权，行权价格调整为210.77元/份。

预计未来几年的营收和净利润将持续增长，2025年到2027年的营收预期分别为21.7亿元、29.2亿元和37.2亿元，净利润预期为10.3亿元、14.6亿元和18.6亿元。

投资建议方面，考虑到市场环境和公司发展，给予锦波生物2026年32倍市盈率的估值，目标价为405.1元，维持“优于大市”评级。

风险因素包括行业竞争加剧、负面舆情及地缘政治风险。