食品饮料行业：华金证券-食品饮料行业周报：中报密集披露，关注报表质量-240825

- 食品饮料行业上周整体下跌2.73%，白酒行业中报表现差异明显，部分公司现金流和报表质量需关注。

- 白酒行业处于调整期，估值低于历史水平，具备配置价值，建议关注高股息及消费降级赛道的机会。

- 随着经济复苏，顺周期赛道如白酒和餐饮产业链有望迎来行情，关注相关优质标的。

### 投资报告核心要点总结 **行情回顾：** - 上周食品饮料行业下跌2.73%，跑输上证综指和创业板指。

- 休闲食品表现最差，下跌5.18%；饮料乳品上涨0.95%。

**中报分析：** - 白酒行业中多家企业披露中报，分析时需关注现金流、资产负债表等指标。

**重点公司分析：** 1. **今世缘**： - 营收73.04亿元，同比增长22.36%。

- 现金回款增速低于营收，后续增长动力不足。

2. **迎驾贡酒**： - 营收37.85亿元，同比增长20.44%。

- 现金回款高于营收，报表质量较好。

3. **金徽酒**： - 营收17.54亿元，同比增长15.17%。

- 现金回款增速较差，合同负债前瞻指标良好。

4. **舍得酒业**： - 营收32.71亿元，同比下降7.32%。

- 现金回款表现良好，报表相对真实。

**行业总结：** - 白酒行业面临压力，报表质量普遍下降，消费者和经销商承压。

- 行业调整已过半，期待复苏。

**投资建议：** 1. **估值面**：食品饮料行业处于历史低位，具备配置价值。

2. **基本面**： - 高股息类资产优选成熟赛道。

- 关注消费降级赛道的机会。

- 顺周期赛道在经济复苏时值得配置。

**关注标的**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒等。

**风险提示**：食品安全问题、业绩不及预期、宏观经济增长放缓、居民消费意愿下降等。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **白酒类** - 贵州茅台 - 五粮液 - 泸州老窖 - 山西汾酒 - 今世缘 - 迎驾贡酒 2. **食品饮料类** - 仙乐健康 - 立高食品 - 安井食品 - 千味央厨 #### 推荐理由： 1. **估值面**： - 当前食品饮料行业PE-ttm为18.33，处于历史低位，具有配置价值。

- 白酒行业PE为18.48，亦处于历史低位，考虑到蓄水池对收入和利润的调节作用，白酒估值相对较低。

2. **基本面**： - **高股息类资产**：优选成熟期赛道、具备高分红属性的公司，如啤酒、乳制品、饮料等。

- **消费降级赛道**：关注饮料、零食、保健品等赛道，受益于新品和新渠道，业绩有望增长，同时符合消费降级趋势。

- **顺周期赛道**：若经济复苏，白酒、餐饮产业链等公司将迎来行情，建议进行左侧配置。

#### 风险提示： - 食品安全问题 - 业绩不及预期 - 宏观经济增长不及预期 - 居民消费意愿下滑