珍酒李渡：国金证券-珍酒李渡-6979.HK-24年业绩符合预期，降速固基稳势能-250321

投资标的：珍酒李渡（6979.HK） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利稳健增长，特别是李渡品牌表现突出。

管理层灵活应对市场变化，未来将加大对次高端及中端市场的投入，预计2025年稳步增长，维持“买入”评级。

- 珍酒李渡2024年业绩符合预期，营收70.7亿元，同比增长0.5%，经调整净利16.8亿元，同比增长3.3%。

- 公司主动放缓高端产品扩张，导致珍酒收入下滑，但李渡品牌增长强劲，次高端及中端市场仍有发展潜力。

- 预计2025-2027年收入和净利将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和市场竞争风险。

珍酒李渡（6979.HK）在2024年的业绩符合预期，营收为70.7亿元，同比微增0.5%；经调整净利为16.8亿元，同比增加3.3%。

在2024年下半年，营收为29.3亿元，同比下降16.5%；经调整净利为6.6亿元，同比下降19.7%。

从产品来看，珍酒、李渡、湘窖和开口笑的营收分别为44.8亿元、13.1亿元、8.0亿元和3.4亿元，其中珍酒和湘窖的销量有所下降，而李渡则增长显著。

在不同价位的产品中，高端、次高端和中端及以下的营收分别为17.1亿元、30.0亿元和23.6亿元，分别同比下降11%、增长9%和持平。

公司的整体毛利率同比增加0.6个百分点至58.6%，销售及经销开支占比下降，行政开支占比有所上升。

公司在2024年末的经销合作伙伴、体验店和零售商的数量分别为3204家、1097家和3334家，显示出一定的市场拓展。

公司计划在2025年投入更多资源于次高端及中端市场。

盈利预测方面，由于白酒行业复苏节奏较弱，预计2025-2026年归母净利将分别下调28%和36%。

预计2025-2027年收入将分别增长3.0%、6.0%和9.9%；归母净利将分别增长17.1%、12.5%和26.2%。

当前股价对应的市盈率为15.0X、13.3X和10.6X，评级维持“买入”。

风险提示包括宏观经济恢复不及预期、次高端竞争加剧及政策风险。