非银金融行业：天风证券-非银行业每日谈：非银或仍是政策力度速度超预期下的最优解-241020

- 券商板块在政策超预期的背景下大幅上涨，成交量和交易拥挤度回升，显示出市场活跃度提升。

- 互换便利和回购增持专项贷款政策推动非银机构加杠杆，预计将为资本市场注入增量资金，增强市场信心。

- 推荐关注头部券商和保险公司，尤其是那些受益于加杠杆逻辑和投资收益提升的公司，后续行情仍可期待。

### 核心要点总结： 1. **市场表现**：券商板块在10月18日大涨7.1%，标志着阶段性回调结束，主要受益于市场交投活跃度的提升。

2. **成交结构**： - 10月9日后，券商板块成交量有效收缩，但市场预期差仍然存在。

- 板块成交额从2761亿元降至793亿元，但在10月18日再次表现活跃，显示出主动做多动能。

3. **未来推演**： - 板块突破前高需要成交占比和拥挤度突破10月9日的峰值。

- 下一个预警线为成交占比16.5%/全天11.8%，拥挤度13.2%/全天9.3%。

- 成交占比和拥挤度需维持在5%和3%以上，以保持关注度和预期差。

4. **政策解读**： - **互换便利**：为非银机构提供增量资金，首期规模5000亿元，提升杠杆率和净利润弹性。

- **回购增持专项贷款**：支持上市公司回购股票，增强市场稳定性，已有23家公司披露相关情况。

5. **投资建议**： - 推荐关注头部券商（如中信证券、海通证券）和保险公司（如中国平安、新华保险），受益于政策工具的推进。

- 关注经纪业务强的券商和金融科技公司（如指南针、东方财富）。

6. **风险提示**：需关注改革推进不及预期、资本市场波动及居民资产配置变化等风险因素。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **头部券商**： - 海通证券 - 国泰君安 - 中国银河 - 中信证券 - 中金公司 2. **头部保险公司**： - 新华保险 - 中国人寿 - 中国太保 - 中国平安 3. **金融科技公司及经纪业务较强的券商**： - 指南针 - 东方财富 - 财富趋势 - 同花顺 #### 推荐理由： 1. **政策支持力度超预期**： - 政策工具推进速度快，互换便利和回购增持专项贷款的推出为资本市场带来增量资金，增强市场信心。

2. **加杠杆逻辑提升利润弹性**： - 券商可利用互换便利进行杠杆操作，提升净利润弹性，受益于市场交投活跃度的放大。

3. **优质公司估值支持**： - 回购增持专项贷款为上市公司提供资金来源，有助于托底优质公司的估值，增强市场内在稳定性。

4. **交投活跃度提升**： - 经纪业务见长的券商和金融科技公司在市场交投活跃度放大的背景下，仍存在预期差，具备较好的投资机会。

5. **市场预期差未消失**： - 尽管经历了筹码的有序交换，但市场对券商板块的关注度和预期差依然存在，为后续行情的上涨提供支持。

### 风险提示： - 改革推进不及预期； - 资本市场大幅波动； - 居民资产配置迁移不及预期； - 量化指标判断基于往期数据，未来可能发生变动。