理想汽车~W：国金证券-理想汽车~W-2015.HK-25Q2业绩点评：业绩预期之中，指引表现略低-250829

投资标的：理想汽车 推荐理由：理想汽车Q2业绩符合预期，尽管面临销量压力和竞争加剧，但其出色的产品能力和管理能力仍具优势。

预计新车i6和未来增程车型将提升市场竞争力，维持“买入”评级。

- 理想汽车Q2业绩符合预期，交付量和营收环比小幅增长，但单车ASP和毛利率有所下滑。

- 公司预计Q3交付量和收入将大幅下降，反映出当前市场竞争激烈和品牌影响力受损。

- 建议关注公司调整策略及新车推出，尽管基本面承压，维持“买入”评级。

理想汽车于8月28日发布了2025年第二季度财报。

主要财务数据如下： 1. 营收情况： - 第二季度交付量为11.1万台，同比和环比增长分别为2.3%和19.6%。

- 第二季度营收为302.5亿元，同比下降4.5%，环比增长16.6%。

- 汽车业务营收为288.9亿元，同比下降4.7%，环比增长17%。

- 单车平均售价（ASP）为26万元，同比下降9%，环比下降6.9%。

2. 费用情况： - 第二季度研发和销售管理费用率分别为9.3%和9.0%，环比变化不大。

3. 利润情况： - 第二季度毛利率为20.1%，同比和环比变化分别为+0.6pct和-0.4pct。

- 汽车业务毛利率为19.4%。

- non-GAAP口径下净利润为14.68亿元，同比下降2.3%，环比增长46.8%。

经营分析与展望： 1. 业绩符合预期，但由于L系列换代和促销活动，单车ASP和毛利率环比下滑。

2. 公司预计第三季度交付量为9-9.5万辆，同比下降37.8%至41.1%；收入预计在248-262亿元之间，同比下降38.8%至42.1%。

3. 竞争压力加大，i8上市后表现不及预期，受到其他品牌的影响。

盈利预测与评级： - 根据公司指引，下调2025-2027年GAAP口径净利润至68.0/91.2/120.4亿元。

- 维持“买入”评级，当前股价对应的市盈率为27.5/20.5/15.5倍。

风险提示包括行业竞争加剧和市场需求不及预期。