信达生物：浦银国际-信达生物-1801.HK-上半年净利润增长迅猛，国际化进程有望加速-250829

投资标的：信达生物（1801.HK） 推荐理由：公司上半年净利润增长迅猛，产品收入和许可收入均显著提升，国际化进程加速，肿瘤管线及综合业务线发展强劲。

管理层对未来盈利指引乐观，预计将持续实现盈利，维持“买入”评级，上调目标价至106港元。

信达生物在2025年上半年实现了显著的净利润增长，Non-IFRS净利润达到12.1亿元。

公司国际化进程加速，已启动多个国际临床试验，预计未来将进一步提升估值。

维持“买入”评级，目标价上调至106港元，投资风险包括销售和商业化进度不及预期。

信达生物在2024年实现盈亏平衡后，2025年上半年（1H25）的产品收入持续高增长，Non-IFRS净利润迅速增长至人民币12.1亿元。

公司总收入为59.5亿元，同比增长50.6%，其中产品收入为52.3亿元，同比增长37.3%。

许可收入大幅增长至6.7亿元，同比增长474.2%。

公司的毛利率改善至84.1%，研发费用控制在10亿元，显示出高效的运营效率。

展望全年，管理层认为2025年持续实现Non-IFRS净盈利和EBITDA的指引能够轻松达成。

公司国际化战略逐渐清晰，已开始自建美国临床开发团队，IBI363和IBI343有望开展国际三期MRCT试验。

IBI363将于2025年下半年启动国际三期试验，IBI343的国际三期试验已在中国和日本同步开展。

在商业化方面，玛仕度肽已于2025年6月底获批减重适应症，并迅速上市。

公司商业化团队规模超过1000人，重点在于品牌构建和渠道布局。

预计未来将有更多积极数据读出，进一步推动玛仕度肽的市场表现。

维持“买入”评级，并将目标价上调至106港元。

2025E/2026E/2027E的经调整Non-IFRS净盈利分别上调至15.4亿元、16.2亿元和28.2亿元。

投资风险包括销售未达预期、商业化进度不及预期、竞争激烈及研发延误等。