商贸零售行业：国联民生证券-商贸零售行业：3月社零同比+5.9%，看好内需消费持续向好-250417

- 2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，高于市场预期，显示内需消费持续向好。

- 商品零售增速高于餐饮收入，耐用品和金银珠宝消费表现强劲，线上渠道稳健增长。

- 在特朗普政府加征关税的背景下，内需优势凸显，推荐关注头部消费公司及相关投资机会。

3月份中国社会消费品零售总额为4.09万亿元，同比增长5.9%，高于市场预期的4.36%。

其中，除汽车外的消费品零售额为3.66万亿元，同比增长6.0%；限额以上单位消费品零售额同比增长8.5%。

商品零售增速高于餐饮收入，商品零售同比增长5.9%，为2023年12月以来的最高；餐饮收入同比增长5.6%。

必选消费类商品如粮油食品、饮料、烟酒和日用品的零售额均有所增长，而可选消费方面，化妆品增速放缓，金银珠宝消费因金价上涨大幅提升。

耐用品消费保持良好增势，通讯器材和家用电器类消费增速显著。

线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖。

投资建议方面，建议关注具备强大品牌和产品势能的头部公司，如老铺黄金、巨子生物、毛戈平等，以及消费品进出口枢纽和具备AI应用能力的企业。

风险提示包括宏观经济增长放缓和消费复苏不及预期的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 老铺黄金：产品和品牌势能突出，受益于金价上涨，刺激金银珠宝消费。

2. 巨子生物：作为头部公司，具备较强的市场竞争力。

3. 毛戈平：品牌势能强，市场认可度高。

4. 润本股份：在消费品领域表现优异，具备良好的增长潜力。

5. 布鲁可：作为拼搭角色玩具龙头，市场需求稳定。

6. 华住集团：头部酒店集团，受益于消费复苏。

7. 名创优品：IP运营能力强，当前估值具备较高性价比。

8. 小商品城：作为消费品进出口枢纽，具备AI变现能力。

9. 北京人力：兼具顺周期和AI应用的双重催化，具有投资价值。

风险提示包括宏观经济增长放缓风险及消费复苏不及预期风险。