基础化工行业：开源证券-基础化工行业点评报告：川发龙蟒拟收购天宝公司，关注饲料级磷酸钙盐行业供给优化，近期成本硫磺支撑、产品价格上行-250226

川发龙蟒拟以4.32亿元收购天宝公司60%股份，进一步提升饲料级磷酸钙盐行业的集中度和供给格局。

天宝公司在饲料添加剂领域具有较强的市场地位，交易后将增强川发龙蟒的产能优势。

政策和环保因素推动行业整合，饲料级磷酸二氢钙行业集中度高，未来市场前景看好。

川发龙蟒拟以4.32亿元收购天宝公司60%股份，交易完成后将进一步提升国内饲料级磷酸钙盐行业的集中度。

天宝公司专注于湿法磷酸在饲料添加剂领域的应用，具备较强的产能。

川发龙蟒和天宝公司在饲料级磷酸氢钙和磷酸二氢钙的产能上均位居前列。

政策方面，饲料级磷酸氢钙生产受到严格限制，而磷酸二氢钙行业则享有较好的发展环境。

当前饲料级磷酸氢钙行业产能集中度较低，CR3为34%，而磷酸二氢钙行业CR3高达72%。

需求方面，磷酸氢钙主要用于猪、禽类及反刍动物饲料，磷酸二氢钙则主要用于水产饲料。

近期硫磺成本支撑和产品价格上行，磷酸氢钙、磷酸二氢钙的市场均价有所上涨。

风险提示包括收购进展不及预期、政策执行不力及安全环保问题。

受益标的包括川发龙蟒、川恒股份、云天化和川金诺等。

投资标的包括川发龙蟒、川恒股份、云天化、川金诺等。

推荐理由如下： 1. 川发龙蟒拟收购天宝公司，交易完成后将进一步提升公司在饲料级磷酸钙盐行业的市场集中度，优化供给格局。

2. 川发龙蟒和天宝公司在饲料级磷酸钙盐行业的产能规模均位居前列，具备强大的市场竞争力。

3. 政策和环保因素推动饲料级磷酸氢钙行业的整合加速，行业集中度提升将有利于龙头企业的发展。

4. 饲料级磷酸二氢钙行业具备较好的政策环境，新建生产装置不受限制，市场前景看好。

5. 近期成本硫磺支撑，产品价格上行，行业整体盈利能力有望提升。