金徽酒：西南证券-金徽酒-603919-结构优化路径清晰，长期增长势能强劲-250415

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2025年一季报业绩符合预期，300元以上高档产品增速强劲，市场份额提升，盈利能力稳步提升。

全国化布局加速推进，长期增长势能强劲，预计未来EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 金徽酒2025年一季度业绩符合预期，营收11.1亿元，同比增长3.0%，归母净利润2.3亿元，同比增长5.8%。

- 高档产品（300元以上）销售增长显著，产品结构优化，毛利率提升至66.8%。

- 公司持续推进全国化布局和营销转型，预计2025年营业收入和净利润目标有望顺利完成，维持“买入”评级。

金徽酒在2025年第一季度实现营收11.1亿元，同比增长3.0%；归母净利润为2.3亿元，同比增长5.8%。

公司300元以上产品的增速显著，营收结构优化，百元以上中高档产品的营收占比提升至79.8%。

在区域市场方面，省内和省外的营收分别为8.6亿元和2.4亿元，省外增速较快。

公司毛利率同比提升1.4个百分点至66.8%，销售和管理费用率有所下降，归母净利率提升至21.1%。

销售回款为11.8亿元，同比下降4.7%。

公司在全国化布局和市场营销转型方面取得进展，特别是在西北市场的基础夯实和华东、北方市场的培育。

展望未来，公司预计2025年的营业收入为32.8亿元，净利润为4.08亿元，长期增长潜力强劲。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.90元、1.05元，对应市盈率（PE）分别为24倍、22倍、19倍。

公司持续受益于全国化布局和产品结构升级，维持“买入”评级。

风险因素包括经济大幅下滑和消费复苏不及预期。