旅游景区行业：西南证券-旅游景区行业专题报告：旅游景区市场未来发展的预期差-240815

1）短期内，旅游景区市场受极端天气影响，复苏受阻，但预计夏末或秋季将有明显复苏。

2）中长期来看，政策催化和入境游增量将推动旅游行业接近1万亿的经济价值。

3）目前景区上市公司估值相对低位，有估值修复空间，建议关注中长期业绩催化的公司。

### 旅游景区行业专题报告核心要点总结 1. **中短期展望**： - 预计2024年旅游市场恢复至2019年的75%-80%。

- 旅游消费意愿在居民消费中排名第一，行业仍处于高速复苏阶段。

- 夏末或秋季南方地区降雨减少，有助于客流回暖。

2. **长期展望**： - 政策催化及入境游增量有望为旅游行业带来接近1万亿的经济价值。

- 2024年国内旅游出游人数和收入预计分别增长25%和23%，但仍低于2019年水平。

3. **估值情况**： - 大部分景区上市公司PE估值处于疫情前的15-25倍的低位，有修复空间。

4. **重点景区公司分析**： - **黄山旅游**：短期受天都峰开放和交通改善影响；中期通过免门票活动吸引消费；长期看承载量和酒店房间数提升。

- **长白山**：短期受冰雪游关注度提升；中期交通改善；长期看温泉酒店和二消项目开发。

5. **投资建议**： - 看好整体景区板块的估值修复机会，关注有中长期业绩催化的公司，如黄山旅游、长白山、三特索道。

6. **风险提示**： - 客流复苏不及预期、政策变动、宏观经济波动等风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 投资标的： 1. **黄山旅游（600054.SH）** 2. **长白山（603099.SH）** 3. **三特索道（002159.SZ）** #### 推荐理由： 1. **黄山旅游：** - **短期**：天都峰开放将催化亲子及研学客流的提升；池黄高铁的开通及机场航线扩容改善交通。

- **中期**：免门票活动吸引性价比消费人群，辐射消费能力强的长三角地区。

- **长期**：黄山风景区承载量及山上酒店房间数有望提升，花山谜窟、太平湖景区及徽商故里逐步减亏实现盈利。

2. **长白山：** - **短期**：受益于冰雪游的热度提升，今年1-7月客流同比增长28.5%。

- **中期**：长白山机场二期扩容带来航线增加，沈白高铁通车改善交通；西景区及南景区的放票量还有较大提升空间。

- **长期**：温泉酒店二期落地后带来的酒店增量，景区内其他二消项目开发尚有较大空间。

3. **三特索道：** - 作为旅游相关公司，可能受益于整体旅游市场的复苏及景区客流的增加。

### 总体投资建议： - 当前大部分景区上市公司的估值处于疫情前的最低水平（15-25倍），考虑到行业仍处于高速复苏阶段，中长期景气度良好，建议关注有中长期业绩催化的公司。