天康生物：华安证券-天康生物-002100-Q1生猪成本降至16.3，饲料动保业务稳步增长-240503

投资标的：天康生物 推荐理由：公司生猪出栏量稳步增长，饲料和疫苗业务稳健增长，预计未来几年营业收入和归母净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 天康生物2024年一季度归母净利润同比扭亏为盈，生猪成本降至16.3元/公斤，饲料动保业务稳步增长。

2. 公司养殖业务亏损明显减少，饲料和疫苗业务稳健增长，预计未来三年生猪出栏量和营业收入将持续增长。

3. 投资者需关注疫情和猪价上涨的风险，但可考虑维持“买入”评级，因为公司业务稳步扩张，前景看好。

1. 2024年一季度归母净利润为5667.7万元，同比扭亏为盈。

2. 2023年公司收入为190.3亿元，同比增长12%，归母净利润为-13.63亿元，2024年一季度收入为37.8亿元，同比下降2.9%，归母净利润为5667.7万元，同比扭亏为盈。

3. 2023年公司主要业务利润构成为养殖业务-15.1亿元，饲料1.25亿元，制药1亿元，蛋白油脂0.43亿元，玉米收储-0.88亿元。

4. 2024年一季度公司主要业务利润构成为养殖业务0.1亿元（减值转回1.86亿元）、饲料4500万元、制药5000万元、蛋白油脂-1200万元、玉米收储亏损1800万元。

5. 2023年公司生猪出栏量为281.58万头，同比增长39%，2024年一季度生猪出栏量为64.72万头，同比增长13.7%。

6. 2023年公司饲料业务收入为64.9亿元，同比增长17.4%，饲料销量（含内销）280.41万吨，同比增长20.8%。

7. 2023年公司制药业务收入为9.96亿元，同比增长5.9%，动物疫苗销量17.4亿头份，同比增长33.2%。

8. 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为350万头、400万头、450万头，对应营业收入分别为228.17亿元、265.19亿元、284.41亿元。