申洲国际：开源证券-申洲国际-2313.HK-港股公司信息更新报告：毛利率修复下核心利润亮眼，海外持续扩产提效-250327

投资标的：申洲国际（2313.HK） 推荐理由：公司2024年营收预计增长14.8%，核心利润大幅提升，海外扩产提效将驱动销量增长。

毛利率修复及客户订单增长，维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润持续增长，产能提升具备潜力。

申洲国际在2024年实现营收286.6亿元，同比增长14.8%，归母净利润62.4亿元，同比增长36.9%。

公司毛利率回升至28.1%，核心利润增长显著，预计未来几年将继续扩产提效，维持“买入”评级。

面临的风险包括原材料价格波动和汇率风险，但整体运营能力和现金流充沛。

申洲国际（2313.HK）在2024年的营收预计为286.6亿元，同比增长14.8%。

销量预计增长21%，但人民币单价下降5%。

毛利率预计为28.1%，同比提升3.8个百分点，其中上半年为29%，下半年为27.4%。

归母净利润预计为62.4亿元，同比增长36.9%，核心利润为49.2亿元，同比增长37%。

预计2024年的派息比率为59.2%。

公司在新产品开发和品类多元化方面有所加强，预计2025-2027年的归母净利润分别为65.5亿元、73.3亿元和82.3亿元。

主要客户包括优衣库、耐克、阿迪达斯和Puma，预计这些客户的订单在2025年均有双位数增长。

2024年运动、休闲和内衣的收入同比增速分别为9.8%、27.1%和34.6%。

在地区收入方面，欧洲、中国、美国和日本的收入同比增长分别为3%、13%、19%和32%。

预计到2024年末，员工人数将从9.2万增加到10.3万，主要因海外扩产提效。

越南和柬埔寨的新工厂建设正在推进，越南面料日产能预计从400吨提升至600吨，柬埔寨新工厂预计招工6000人。

风险提示方面，主要包括原材料价格高位、汇率波动和产能释放不及预期。

整体维持对公司的“买入”评级。