粤开证券-【粤开宏观】本轮物价低迷与前两轮有何不同：特征、原因和应对-250511

- 当前中国物价持续低迷，PPI和CPI均处于负增长状态，影响企业营收和居民收入。

- 物价低迷的主要原因包括房地产市场下行、消费需求不足和新兴产业竞争激烈等。

- 需要通过宏观调控措施扩大有效需求，促进物价合理回升，改善市场信心。

本轮物价低迷是当前经济中的重要问题，2025年4月PPI同比下降2.7%，CPI同比仅为-0.1%。

这一现象将对企业营收、居民收入和政府税收产生不利影响，导致宏观数据与微观感受的背离，进而影响经济恢复的信心和步伐。

因此，有必要采取更大力度的宏观调控以促进物价合理回升。

当前物价低迷的特征包括：1) GDP平减指数连续8个季度为负，创历史新高；2) PPI下跌覆盖面和幅度扩大，生活资料价格也出现下滑；3) CPI增速中枢降至0，食品和耐用品价格明显下跌；4) 猪肉价格涨幅偏低，对CPI支撑减弱。

导致物价低迷的原因主要有：1) 房地产市场供需关系变化，拖累上下游产业链；2) 居民消费需求不足，影响CPI和PPI；3) 新兴产业内卷式竞争，导致物价下跌；4) 生猪养殖规模化提升，传统猪周期弱化；5) 产业和消费结构转变，影响PPI和CPI的权重。

此外，国际贸易形势变化和“关税战”对出口需求造成冲击，也加重了国内物价下行压力。

因此，建议通过扩大有效需求、深化供给侧改革和规范市场秩序等措施，促进物价合理回升，包括推出消费刺激政策、优化财政支出结构和引导企业有序竞争等。

风险提示包括外部冲击和稳增长政策的超预期影响。