天风证券-固定收益专题：近期信用债交易如何变化？-241028

- 信用债市场近期经历了两个阶段，9月底至10月初流动性差，收益率和利差走阔，10月中旬后则出现压缩现象。

- 非金信用债中，基金公司在利差走阔时减持，而在利差压缩时净卖出收窄，保险公司和货基则持续增持。

- 城投债成交活跃度上升，特别是重点省份，非金产业债交易偏好超短期限，且交易集中于AAA评级主体。

### 债券标的 1. **信用债** - 非金融企业信用债 - 城投债 - 产业债（尤其是房地产、建筑装饰等行业） ### 操作建议及理由 1. **非金融企业信用债** - **操作建议**：在信用利差走阔时，基金公司大幅减持，建议关注负债端稳定的机构承接机会。

- **理由**：利差走阔时，流动性欠佳，风险偏好降低，导致机构减持，但负债端稳定的机构可能会获得更好的投资机会。

2. **城投债** - **操作建议**：关注重点省份的城投债，尤其是在利差压缩阶段。

- **理由**：在利差走阔时，成交占比快速拉升，而在压缩阶段则开始波动下降，说明市场对城投债的关注和交易活跃度存在变化。

3. **产业债** - **操作建议**：重点关注房地产和建筑装饰行业的债券。

- **理由**：在利差压缩时，这些行业的成交占比明显增加，与近期地产增量政策的出台相关，可能带来投资机会。

4. **期限选择** - **操作建议**：偏好超短期限的非金融产业债。

- **理由**：市场在非金产业债交易中表现出对超短期限的偏好，超长期非金产业债成交活跃度也高于城投债，说明短期债券可能更具吸引力。

5. **折价成交** - **操作建议**：关注折价成交的债券，尤其是房地产、综合、非银金融等行业。

- **理由**：近期折价交易高发行业可能提供更好的投资机会，尤其是在高折价成交集中地区如贵州、陕西、四川。

### 风险提示 - 数据统计可能存在遗漏。

- 宏观经济表现超预期可能影响债券市场。

- 信用风险事件发展超预期可能导致投资损失。