轻工纺服行业：华安证券-轻工纺服行业周报：整体业绩承压，造纸板块表现较佳-240901

- 2024年H1轻工制造业整体营收增长14.99%，但归母净利润仅增长3.59%，显示业绩承压。

- 造纸行业受益于需求改善，盈利能力有所提升，其他板块表现整体承压。

- 建议关注家居、造纸及包装行业的头部企业，尤其是具备海外布局能力的公司，以应对市场风险。

### 投资报告核心要点总结 **整体业绩表现** - 2024年上半年，轻工制造业总营收为2870.26亿元，同比增长14.99%；归母净利润为169.69亿元，同比增长3.59%。

- 2024年Q1/Q2营收分别为1354.62亿元和1515.64亿元，利润分别为75.78亿元和93.91亿元，利润端表现不如营收。

**行业表现** - 2023年各子行业营收变化：造纸-6.61%，文娱用品+14.00%，包装印刷-6.73%，家居用品+3.31%。

- 2024H1各子行业营收同比：造纸+4.12%，文娱用品+0.46%，包装印刷+3.25%，家居用品+10.81%。

**市场行情** - 2024年8月26日至8月30日，申万轻工制造行业上涨2.89%，纺织服饰上涨2.00%。

- 涨幅前十企业：华立科技(+28.55%)、*ST金时(+18.22%)等；跌幅前十企业：海鸥住工(-12.54%)、瑞尔特(-7.25%)等。

**数据追踪** - 家居销售额和地产数据均呈现下降趋势，原材料价格波动。

- 纸浆及纸产品价格小幅波动，库存情况有所变化。

**投资建议** 1. **家居**：关注稳健的头部公司和智能家居赛道。

2. **造纸**：随着需求回暖，关注多元化和一体化的企业如太阳纸业。

3. **包装**：中粮包装收购将提升行业集中度，关注头部企业。

4. **出口**：尽管短期面临关税风险，头部企业在海外布局优势明显，建议关注高增长、低估值的标的。

**风险提示** - 宏观经济增长不及预期、企业经营状况低于预期、原料价格上升、汇率波动及竞争加剧等风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **家居板块** - **推荐理由**：当前估值折价，头部公司估值接近家电历史低位，判断探底接近尾声。

建议关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道。

2. **造纸行业** - **推荐理由**：随着9月进入需求旺季，原纸行业开工回升可能支撑浆价走势由跌回升。

文化纸企集中度高，浆价上涨时提价更顺畅，盈利能力将进一步修复。

建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的**太阳纸业**。

3. **包装行业** - **推荐理由**：若中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升将增强头部企业的议价能力，推动整体盈利提升。

建议关注包装头部企业。

4. **出口行业** - **推荐理由**：尽管短期海外选情变数导致市场担忧出口链受关税影响，但头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，海外扩产优势将愈加明显。

建议关注业绩高增、低估值、具备第二成长曲线及海外成熟产能布局的标的。

### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期风险 - 企业经营状况低于预期风险 - 原料价格上升风险 - 汇率波动风险 - 竞争格局加剧风险