有色金属行业：光大证券-锑行业系列报告之六：供给降需求增，锑价格有望高位再向上-250317

- 锑价格在供给减少和需求增长的双重推动下，预计将继续上行，2025年锑价有望突破高位。

- 由于极地黄金锑矿产量大幅下降，全球锑供给缺口将持续存在，预计未来几年供需缺口将扩大。

- 投资建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业，短期供给扰动和中长期增量有限将利好国内锑价。

报告指出，锑价格在2025年3月达到17.3万元/吨，较2月上涨19%。

分析了2024年锑价走势，认为锑价中枢已上移。

2024年上半年，由于地缘政治冲突，俄罗斯锑矿出口受限，锑价从8.4万元/吨上涨至16万元/吨。

下半年供给增加、需求减弱，锑价小幅回落至14.4万元/吨。

预计2025年极地黄金锑矿供应将继续下降，2024年产量同比减少53%。

国内锑需求保持高位，主要来自溴系阻燃剂和光伏玻璃行业。

预计2024-2027年全球锑供给年均增长率为1.4%，需求为2.4%，供需缺口将持续存在。

投资建议为关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业，认为短期供给扰动，中长期增量有限，锑价有望上行。

风险提示包括锑矿投产进度、环保政策及光伏玻璃需求的不确定性。

投资标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

推荐理由：短期内锑供给受到扰动，而中长期增量有限，预计国内锑价将持续上行。

由于资源禀赋的限制，国内外锑矿供给增量有限，加之我国锑出口逐渐恢复，锑价中枢有望上移。