百胜中国：国金证券-百胜中国-9987.HK-ROE解析系列：快餐龙头穿越周期，长期价值凸显-240803

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司是国内最大快餐连锁，ROE高且波动低，具备强竞争壁垒和穿越周期能力。

预计未来股东回报显著，分红和回购不低于30亿美元，当前股息率约8.7%。

长期看好开店空间和盈利能力提升，给予“买入”评级。

- 百胜中国是国内最大的连锁餐企，拥有15022家门店，ROE水平高且波动低，具备穿越周期能力。

- 公司核心竞争力在于强大的品牌效应、持续的产品创新、完善的供应链及数字化管理。

- 预计未来门店盈利能力提升和持续扩张，24E~26E归母净利将实现稳定增长，目标价为352.75港元，首次覆盖给予“买入”评级。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 公司名称：百胜中国（9987.HK） - 规模：国内最大的连锁餐企，1Q24末门店总数达15022家。

- 运营品牌：肯德基、必胜客、Lavazza等6个品牌。

2. **财务指标**： - ROE水平：19~23年平均ROE为15.0%，波动低且稳定性优于同业。

- 股东回报：预计24E~26E分红和回购不低于30亿美元，当前股息率约8.7%。

3. **行业分析**： - 快餐需求：西式快餐需求偏刚性，行业集中度较高，2023年市场规模为3688亿元，占餐饮市场的7.0%。

- 市场占有率：肯德基在西式快餐中市占率为16.4%，必胜客在国内披萨餐厅中市占率为37.4%。

4. **核心竞争力**： - 品牌：肯德基和必胜客在中国市场已超过30年，会员数分别为4.4亿和1.5亿，会员销售占比64%和66%。

- 产品：持续推出新品，提升产品性价比。

- 供应链：全链条布局，拥有33个物流中心，23年毛利率为69.0%。

- 数字化：自助点单和自有外卖平台，管理效率提升。

5. **未来发展看点**： - 单店小型化：小型门店投入降低，现金利润率提高。

- 开店计划：预计肯德基和必胜客未来开店空间分别为22658家和5851家，增长潜力分别为74.0%和82.5%。

6. **盈利预测与估值**： - 归母净利预测：24E~26E分别为8.5亿、9.4亿、10.3亿美元。

- PE估值：对应PE为12.9、11.0、9.5。

- 目标价：352.75港元，首次覆盖给予“买入”评级。

7. **风险提示**： - 餐饮需求恢复不及预期。

- 原材料成本上升。

- 食品安全风险。

以上信息为投资者分析百胜中国的财务健康状况、市场定位及未来发展潜力的重要参考。