招商轮船：西南证券-招商轮船-601872-散货运输淡季超预期，油轮运输稳中向好-240429

投资标的：招商轮船 推荐理由：公司多元业务组合稳健，能够有效跨越周期，油、散、气、车、集全船型船队布局已初步形成，受益于贸易结构变化和全球运力增速放缓，预计公司未来净利润将持续增长，具有投资潜力。

1. 招商轮船公司2023年业绩出现下滑，但2024年一季度实现营收和净利润增长。

2. 公司多元业务组合稳健，受益于全球海运需求增长和运力增速放缓，展望未来业绩向好。

3. 预计公司未来几年归母净利润和EPS将持续增长，投资者可维持“买入”评级。

1. 招商轮船2023年实现营业收入258.8亿元，同比下降12.9%，实现归母净利48.4亿元，同比下降4.9%；2024年一季度公司实现营收62.5亿元，同比增长6.3%，实现归母净利13.8亿元，同比增长22.6%。

2. 公司拟结合累积未分配利润与当期实现的归属上市股东净利润进行分红，以截止2024年6月30日的总股本为基数，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%。

3. 公司以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局已经初步形成。

分业务来看，2023公司油轮运输实现营收96.7亿元，占比为37.4%；散货运输业务实现营收71.1亿元，占比为27.5%；集装箱运输业务实现营收55.4亿元，占比为21.4%；公司业务新增长点，滚装船运输业务实现营收19.6亿元，占比为7.6%。

4. 全球平均运距整体上升，2023年全球吨海里贸易大幅增长5%，能源贸易尤其亮眼，其中原油和成品油吨海里贸易分别增长7%和10%。

未来2-3年运力增速放缓，全球有效运力规模可控。

5. 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为69.5/76.1/85.6亿元，EPS分别为0.85元、0.93元、1.05元，维持“买入”评级。