亚马逊：光大证券-亚马逊-AMZN.US-投资价值分析报告：电商与云的先驱者和守擂者，如何寻求跨越周期的利润增长？-241021

投资标的：亚马逊（AMZN.US） 推荐理由：亚马逊凭借其强大的AWS云服务和电商业务，持续实现盈利增长。

2023年降本增效成效显著，市场份额稳固，未来有望受益于电商渗透率提升和云服务复苏。

目标价227.1美元，首次覆盖给予“买入”评级。

- 亚马逊通过“长期主义”理念持续扩展，2023年受益于降本增效和生成式AI投资，实现盈利和估值双重提升，市值突破2万亿美元。

- AWS仍是主要盈利来源，尽管云计算市场增速放缓，但2023年下半年已有复苏迹象，市场份额稳居第一。

- 电商零售方面，亚马逊在北美市场占有约40%份额，具备高壁垒的自建物流系统和Prime会员服务增强用户粘性。

- 预计2024-2026年净利润将显著增长，给予亚马逊目标价227.1美元，首次覆盖评级为“买入”。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **长期主义理念**：亚马逊持续扩张商业版图，采用“长期主义”策略。

2. **估值与盈利**：亚马逊的PS-NTM估值历史上稳定在4x以下，2023年因降本增效和生成式AI投资主题，实现盈利和估值的“双击”，市值突破2万亿美元。

3. **AWS的市场地位**： - AWS是亚马逊的主要盈利来源，2023年全球IaaS和PaaS市场份额分别为42.3%和39%。

- AWS具有强大的全球数据中心网络、性能领先的IaaS服务、较低的价格以及深厚的AI/ML技术积累。

4. **电商业务**： - 亚马逊在北美电商零售市场的渗透率约为15%，市场份额约为40%。

- 自建仓储物流系统的资本壁垒和技术优势显著，物流市场份额从2015年的1%增长至27%。

- Prime会员服务增强用户粘性。

5. **跨境电商**：尽管竞争加剧，亚马逊的跨境卖家占比仍在上升，推出低价商店以应对竞争。

6. **盈利预测**：预计2024-2026年净利润分别为482.3亿美元、624.0亿美元和774.7亿美元，同比分别增长58.5%、29.4%和24.2%。

7. **估值方法**： - 自营商店和实体店部门/第三方卖家服务部门分别为0.75xPS/0.3xPSG。

- AWS部门23xPE，广告部门7.5xPS，订阅和其他部门2.0xPS。

- 目标价为227.1美元，首次覆盖给予“买入”评级。

8. **风险提示**：包括全球宏观经济风险、行业竞争加剧风险及AI发展不及预期风险。

以上信息为投资者提供了亚马逊的业务概况、市场地位、盈利能力及未来展望，有助于评估其投资价值。