康诺亚：交银国际-康诺亚-2162.HK-司普奇拜首年指引 5 亿销售，多重竞争优势将推动快速放量，维持买入-250326

投资标的：康悦达（司普奇拜单抗） 推荐理由：公司凭借多适应症获批、快速覆盖核心市场及优于竞品的临床数据，有望在上市首年实现5亿元销售。

尽管面临竞争，现金储备充裕，早期管线出海前景良好，维持买入评级。

- 康悦达（司普奇拜）首年销售指引为5亿元，预计凭借多适应症获批和优异临床数据抢占市场份额。

- 预计2024年收入4.28亿元，同比增长21%，但净亏损扩大至5.15亿元。

- 管理层对2025年的指引乐观，维持买入评级，目标价下调至57港元，认为当前股价被低估。

康诺亚（2162.HK）发布了司普奇拜的首年销售指引，预计达到5亿元。

尽管面临市场竞争，康悦达凭借多适应症获批、快速覆盖核心市场及优于竞品的临床数据，有望抢占市场份额。

公司预计2024年收入为4.28亿元，同比增长21%，主要来源于合作收入和初始销售收入。

全年净亏损预计为5.15亿元，较去年有所扩大，主要由于研发和销售费用的增加。

到2024年末，公司现金储备为21.6亿元，预计可支持未来3年的稳定发展。

管理层对2025年的指引包括康悦达上市首年销售5亿元、研发费用与2024年持平、销售费用增加以及资本开支约3-4亿元。

康悦达已获批多个适应症，预计将进一步扩大市场应用。

公司已建立约300人的商业团队，覆盖超过1,100家医院和220个城市。

尽管面临降价压力，康悦达有望凭借更优异的疗效数据取得成功。

分析师下调了2025-26年的收入预测，并将康悦达的峰值销售预期下调10%至44亿元，同时下调目标价至57港元，认为公司当前股价被低估，维持买入评级。