华鑫证券-固定收益点评报告：社融增速回落，但居民信用收缩暂缓-241111

- 2024年10月社融增速回落至7.8%，居民信用收缩压力有所缓和，居民贷款增速回升至3.3%。

- 企业信贷持续低迷，投资意愿受需求偏弱和工业供需不佳影响。

- 中期需继续宽松货币政策，债券配置机会依然存在，风险在于海外货币政策的超预期变化。

### 债券标的 1. 长端国债 2. 地方政府债券（用于置换隐性债务） ### 操作建议 1. **继续配置债券**： - 由于中期货币政策仍需继续宽松，债券配置窗口始终开放。

### 理由 1. **社融增速回落**：社融存量增速下降至7.8%，显示出实体经济融资需求偏弱，可能推动继续宽松的货币政策。

2. **居民信用收缩压力缓和**：居民贷款余额增速有所回升，表明居民信贷需求有所改善，可能对债券市场产生支持。

3. **企业信贷低位**：企业信贷持续低位，显示出企业投资意愿不足，可能进一步促使政策宽松。

4. **财政政策力度有限**：年内新增财政政策力度不大，预计仅有增量2万亿地方债用于置换隐性债务，对债务增速的推升有限。

5. **长端债券收益率上行**：尽管前期长端债券收益率有所上行，但市场对债券的需求仍然存在，交易机会虽然有限，但债券配置仍具吸引力。

### 风险提示 - 海外货币政策的超预期变化可能影响国内政策空间，需关注此类风险。