聚辰股份：山西证券-聚辰股份-688123-产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强-250416

投资标的：聚辰股份（688123） 推荐理由：公司2024年实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。

得益于SPD、EEPROM等高附加值产品销量提升，毛利率和净利率显著改善。

预计未来业绩持续增长，维持“买入-A”评级。

聚辰股份2024年实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。

公司产品结构持续改善，SPD和EEPROM等高附加值产品销售显著增长，毛利率和净利率均大幅提升。

预计2025-2027年EPS将持续增长，维持“买入-A”评级，但需关注市场风险和宏观经济变化。

聚辰股份（688123）在2024年发布的年度报告显示，公司全年实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润为2.90亿元，同比增长189.23%。

第四季度单季度营业收入为2.59亿元，同比增长28.45%，环比增长1.88%；归母净利润为0.79亿元，同比增长339.79%，环比增长15.36%。

业绩增长主要得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM的快速出货。

2024年，DDR5内存模组渗透率提升及下游内存模组厂商库存改善，推动了SPD产品销量的显著增长。

汽车级EEPROM成功导入多家全球领先的Tier1厂商，带动销量和收入的高速增长。

公司全年毛利率为54.81%，同比增长8.22个百分点；净利率为26.84%，同比增长15.08个百分点。

毛利率的提升主要得益于产品结构改善，高附加值产品销量占比提升。

公司在多个产品线持续迭代和完善，包括： 1. SPD产品：受个人电脑和服务器市场规模增长的推动，DDR5模组渗透率提升。

2. EEPROM：工业级产品覆盖多个应用领域，汽车级产品成功导入Tier1供应商。

3. NORFlash：向电子烟、TWS蓝牙耳机等市场供货，拓展汽车电子和工业控制市场。

4. 音圈马达驱动芯片：向高附加值领域拓展。

5. 智能卡芯片：开发新一代非接触/接触逻辑加密卡芯片和RFID标签芯片。

投资建议方面，预计2025-2027年EPS分别为2.74元、3.83元和4.81元，对应2025年4月14日收盘价72.58元，2025-2026年的PE分别为26.5倍、19.0倍和15.1倍。

考虑到短期DDR5渗透率提升及长期市场份额的增长，维持“买入-A”评级。

风险提示包括产品推广不及预期、DDR5渗透率不及预期、国际贸易摩擦、宏观经济变动和汇率变动风险。