思考乐教育：华西证券-思考乐教育-1769.HK-重启扩张，聚焦华南地区份额提升-240524

投资标的：思考乐教育（1769.HK） 推荐理由：公司在双减政策后转型素质教育和高中培训，重启扩张并聚焦华南地区，预计未来有望成为华南地区教培龙头之一。

公司具有竞争优势，注重服务环节和教师激励，未来有望通过开店+提面积实现净利率提升和业务增长。

1. 思考乐教育重启扩张，聚焦华南地区，预计未来有望成为华南地区教培龙头之一，预测目标价为9.95-9.97港元，给予“买入”评级。

2. 公司在双减政策后转型素质教育和高中培训，受益于产能利用率提升、毛利率已接近21年水平，有望享受广州+深圳K12千亿市场规模市场红利。

3. 公司注重服务环节，通过提供课后免费托管提高客户黏性，降低获客成本，续班率持续提升，有望实现快速扩张和盈利增长。

1. 公司在双减政策后转型素质教育和高中培训 2. 公司重启扩张，聚焦华南地区份额提升 3. 预计公司24-26年收入和归母净利增长 4. 公司有望成为华南地区教培龙头之一 5. 公司目前约占深圳教培市场份额约为1% 6. 公司有望以每年20%-30%的速度扩张门店数量 7. 公司有望逐步将店面扩增至1200平，首年基本能实现盈亏平衡 8. 公司毛利率提升、管理费用率下降有望驱动净利率进一步提升 9. 风险提示包括市场竞争风险、网点扩张不及预期的风险、学费提价及学生招生不及预期的风险、管理团队和师资队伍流失风险、系统性风险。