新东方教育科技：交银国际-新东方教育科技-9901.HK-出国业务或仍承压，降本增效或在4季度体现-250424

投资标的：新东方教育科技（9901.HK） 推荐理由：公司核心教育收入预计将持续增长，且通过成本控制策略提升运营利润率。

出国咨询业务保持领先地位，K12教育服务是主要增长动力，估值吸引，未来利润有释放潜力，维持买入评级。

- 新东方2025财年第三季度收入同比下降2%，主要受留学业务增速放缓和文旅投入影响。

- 核心教育业务收入增速预计在第四季度回升至13%，但出国相关业务增速仍承压。

- 公司实施成本控制策略，预计运营利润率将有所提升，现价对应市盈率仅12倍，估值吸引，维持买入评级。

新东方教育科技（9901.HK）在2025财年第三季度的业绩显示，收入同比下降2%，达到11.8亿美元，低于市场预期。

调整后运营利润为1.4亿美元，运营利润率为12%，较去年同期的15%有所下降，主要受留学业务收入增速放缓及文旅投入影响。

调整后归母净利润为1.02亿美元，净利率为8.6%。

核心教育业务中，传统业务贡献57%的收入，留学相关业务增速放缓，备考和咨询收入分别同比增长7%和21%。

新业务收入同比增长35%，占总收入的27%。

非学科培训季度招生同比增长15%，达到40.8万人次，增速放缓主要受招生窗口差异影响。

智能学习系统及设备的付费用户达到30.9万，同比增长64%。

截至2月28日，教学点数量达到1189个，环比增长4%。

对于第四季度的展望，预计核心教育（含文旅）收入同比增长13%，达到10.36亿美元，增速放缓主要受到出国备考和咨询业务增速降至8%的影响。

公司自第三季度起启动成本控制策略，预计第四季度核心教育业务运营利润率将同比提升1个百分点。

估值方面，预计2025财年和2026财年公司核心教育文旅相关收入增速为14%和13%，运营利润率分别为12.1%和12.9%。

公司正在加速调整出国留学考培课程结构，预计2026下半财年将看到更大贡献。

出国咨询业务仍是领先品牌，英美留学占比超过50%。

K12相关教育服务仍是主要增长因素。

考虑到公司过往的成本控制经验，预计在收入增速略微承压的情况下，公司利润率可能持续释放。

当前股价对应2025年市盈率仅12倍，预期利润增长超过15%，估值吸引。

目标价维持在46港元或64美元，维持“买入”评级。