德邦证券-宏观点评：30年国债破2%，市场忽略了什么？-241213

1. 当前市场对强预期重视不足，30年国债收益率破2%可能反映出过度交易的弱现实。

2. 财政政策尚未显著扩张，信用扩张乏力，企业盈利和融资需求低迷，导致市场悲观叙事主导。

3. 宽货币政策应与财政政策协同，未来可能出现政策效果改善，市场预期有调整的必要。

4. “资产荒”是市场交易结果而非内在经济逻辑，投资者需警惕一致预期背后的潜在风险。

这份投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理如下： 1. **宏观经济环境**：当前经济处于强预期与弱现实的阶段，市场对强预期的重视不足，导致30年国债收益率破2%的现象。

虽然政策基调已出现积极变化，但实际财政支出和信用扩张仍显疲弱。

2. **财政政策**：财政支出尚未进入扩张阶段，政策更多关注存量债务问题，增量拉动有限。

化债政策旨在腾挪财政空间，促进经济高质量增长，但对实际经济刺激效果有限。

3. **信用市场**：信贷社融增速下滑，企业盈利和融资需求低迷，M1仍处低位，显示私人部门信用扩张不畅。

尽管有政策支持，实际信用扩张仍需观察。

4. **价格走势**：CPI和PPI表现疲弱，核心CPI受需求侧因素影响，市场期待的需求侧刺激尚未显现。

5. **政策展望**：未来政策将更注重稳增长、稳预期、稳价格，预计将实施提振消费、提高投资效率等措施。

宽货币政策将为宽信用创造条件，但需配合财政和产业政策。

6. **市场情绪**：悲观叙事或已出现拐点，外部环境逐步缓解，内部政策改善，市场可能需要调整预期。

7. **资产荒现象**：当前的“资产荒”是市场交易行为的结果，而非内在经济逻辑。

投资者应警惕一致预期背后的潜在风险，避免基于错误逻辑做出投资决策。

8. **风险提示**：需关注国内外政策变化、地缘政治风险及房地产市场走弱的可能性。