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国金证券-固定收益专题报告:历次赎回潮中,城投债表现如何?-241009

研报作者:李美雍 来自:国金证券 时间:2024-10-09 23:41:13
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    we***e3
  • 研报出处
    国金证券
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    1,342 KB
研究报告内容
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核心观点

- 历次赎回潮中,城投债表现出不同程度的调整,尤其是低评级和长久期债券受影响较大。

- 近期赎回潮中,城投债利差走阔,但调整幅度低于前两轮赎回潮,短久期和中低评级债券具备配置价值。

- 建议短期防守策略,关注短久期和中等评级的高票息资产,控制久期在3年以内,评级在AA(2)以上。

投资标的及推荐理由

### 债券标的 1. **短久期城投债**:主要指1-3年期的城投债。

2. **中等评级城投债**:AA(2)及以上评级的城投债。

3. **高票息资产**:当前估值高于2.4%的存量城投债,主要分布于江苏、山东、浙江与湖北等区域。

### 操作建议 1. **保持防守策略**:在短期内,建议保持防守,关注短久期和中等评级的高票息资产。

2. **控制久期与评级**:建议将久期控制在3年以内,评级控制在AA(2)以上,以降低回撤风险。

### 理由 1. **赎回压力未完全缓解**:当前市场仍面临机构赎回压力,短期内风险仍需关注。

2. **短久期和中低评级城投债具备配置价值**:经过本轮调整,短久期和中低评级的城投债重新具备配置价值,相较于长久期城投债性价比更高。

3. **利差回升**:当前AAA级、AA级和AA(2)级的3年与1年期限利差分位数回升至7%左右,但5年与1年期限利差仍处于历史较低水平,显示出短久期债券的相对吸引力。

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