博雅生物：华安证券-博雅生物-300294-二季度扣非增速亮眼，吨浆利润提升可期-240827

投资标的：博雅生物（300294） 推荐理由：二季度扣非净利润同比增长，毛利率显著提升，血制品业务稳健增长，采浆量持续增加，外延并购有望提升业绩，研发项目稳步推进，预计未来营收和净利润增长，维持“买入”评级。

- 博雅生物2024年上半年营收8.96亿元，同比下降41.87%，但扣非净利润同比增长0.57%，二季度表现回暖。

- 血制品业务稳健增长，采浆量提升，未来吨浆利润有望进一步提高，外延并购将助力业绩增长。

- 预计2024-2026年营收将逐步回升，维持“买入”评级，风险包括采浆和研发进展不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务数据**： - 2024年H1营收：8.96亿元，同比下降41.87% - 归母净利润：3.16亿元，同比下降3.05% - 扣非归母净利润：2.59亿元，同比增长0.57% - 2024年Q2营收：4.47亿元，同比下降39.18% - Q2归母净利润：1.64亿元，同比增长5.13% - Q2扣非归母净利润：1.32亿元，同比增长10.00% - 毛利率：67.03%，同比提升17.14个百分点 - 经营性现金流净额：2.12亿元，同比下降46.17% 2. **业务表现**： - 血制品业务H1营收：7.90亿元，同比增长3.64% - 人血白蛋白收入：2.33亿元，同比增长3.48% - 静丙收入：2.20亿元，同比下降14.27% - 纤原收入：2.08亿元，同比下降1.64% - 生化药业务（新百药业）H1营收：1.02亿元，同比下降44.98% - 化学药业务（欣和药业）H1营收：478万元，同比下降3.85% 3. **采浆及并购情况**： - 拥有16家单采血浆站，原料血浆采集量为246.89吨，同比增长14.63% - 2024年7月并购绿十字（香港），间接控制绿十字（中国），预计采浆规模持续增长 4. **研发进展**： - 10%静丙获得补充申请受理通知书 - 血管性血友病因子（vWF）进入临床试验阶段 - C1酯酶抑制剂处于临床试验阶段 - BYSW006项目处于上市申请阶段 5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营收分别为19.71亿元、21.36亿元、22.89亿元 - 归母净利润分别为5.57亿元、6.19亿元、6.81亿元 - 对应估值为30X、27X、24X 6. **投资评级**： - 维持“买入”评级 7. **风险提示**： - 采浆情况不及预期 - 产品研发进展不及预期 - 行业竞争加剧 这些信息为投资决策提供了重要的财务和业务背景，帮助评估公司的未来发展潜力和风险。