春风动力：民生证券-春风动力-603129-系列点评五：业绩超市场预期 中大排发展提速-240815

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司2024年上半年业绩超预期，摩托车销量快速增长，特别是中大排车型市场份额提升至21.1%。

外销表现亮眼，四轮高端化布局有望持续推进，长期看好其出口及市场扩展潜力，维持“推荐”评级。

- 春风动力2024年上半年业绩超预期，营收75.3亿元，同比增长15.7%；归母净利润7.1亿元，同比增长28.5%。

- 中大排摩托车销量达到7.5万台，市场份额提升至21.1%，首次登顶行业第一；两轮车出口表现亮眼，外销8.6万台，同比增长45.1%。

- 公司四轮车高端化布局持续推进，预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“推荐”评级，风险包括市场竞争加剧和汇率波动。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营收75.3亿元，同比增长15.7%； - 归母净利润7.1亿元，同比增长28.5%； - 扣非归母净利6.9亿元，同比增长32.0%； - 2024年第二季度（24Q2）营收44.7亿元，同比增长23.2%，环比增长46.0%； - 归母净利4.3亿元，同比增长26.4%，环比增长55.4%。

2. **摩托车销量**： - 24H1摩托车销量15.4万辆，营收32.5亿元，同比增长42.0%； - 24Q2摩托车销量预计为9.0万台，同比增长45.1%，环比增长38.8%。

3. **四轮车销量**： - 24H1四轮车销量8.1万台，销售收入35.3亿元，同比微降； - 24Q2四轮车销量预计为4.8万辆，同比增长15.8%，环比增长46.7%。

4. **利润结构**： - 24H1净利率为10.1%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.6个百分点； - 利润增长主要得益于产品结构优化、费用结构优化及汇兑收益。

5. **费用结构**： - 24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.7%/6.0%/-1.7%； - 销售费用率有所下降，费用结构持续优化。

6. **市场表现**： - 中大排摩托车销量7.5万台，同比增长97.6%，市场份额提升至21.1%； - 极核品牌电动车销售2.0万辆，销售收入1.2亿元，国际渠道拓展显著。

7. **出口表现**： - 两轮摩托车出口8.6万台，营业收入18.0亿元，同比增长45.1%。

8. **全地形车市场**： - 24H1全地形车销量8.1万台，销售收入35.3亿元，同比微降； - 公司在美国市场持续开拓，产品结构持续优化。

9. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为152.0/195.9/237.0亿元，归母净利润为13.23/17.29/20.95亿元； - 维持“推荐”评级，2024年PE分别为15/12/10倍。

10. **风险提示**： - 摩托车市场竞争加剧； - 海外四轮需求不及预期； - 汇率波动等风险。

这些信息有助于评估公司的财务健康状况、市场竞争力及未来发展潜力。