拼多多：天风证券-拼多多-PDD.US-24Q1业绩：利润显著超市场预期，展现强盈利能力-240621

投资标的：拼多多-PDD.US 推荐理由：公司电商主业持续获取市场份额，海外TEMU多区域上线增长或超预期，有望带来收入增量；主站利润持续增长且海外UE模型有望改善，预计未来净利润有望保持高速增长。

1. 拼多多24Q1业绩利润显著超市场预期，收入和利润增长均超预期，展现强盈利能力。

2. 公司注重高质量发展，有望持续获取市场份额，各项费率显著下降，TEMU快速拓展站点，打开公司长期增长空间。

3. 考虑到公司主业持续获取市场份额，海外TEMU多区域上线增长或超预期，投资者可维持“买入”评级。

1. 拼多多24Q1业绩利润显著超市场预期，营业收入同比增长130.7%至868亿元，Non-GAAP调整后净利润同比增长202.2%至306.02亿元，Non-GAAP净利率为35.3%。

2. 公司营销服务收入为425亿元，同比增长55.8%，交易服务收入同比增长326.8%至444亿元。

3. 公司有望持续获取市场份额，主站GMV增速或超行业平均水平。

4. 公司坚持高质量发展战略，包括高质量消费、高质量供给和高质量生态。

5. 公司各项费用率均有优化，销售费用率同比下降16.2pcts至27%，研发费用率同比下降3.3pcts至3.4%，管理费用率同比下降0.1pcts至2.1%。

6. TEMU已开通70个国家的站点，拓展速度超预期，有望带来全年超预期GMV和收入增长。

7. 公司于3月15日推出半托管模式，有望持续改善海外UE模型，预计全年公司Non-GAAP净利润有望保持高速增长。

8. 上调公司2024-2025年营业收入分别至4253/5656亿元，同比增长71.7%/33%，上调2024-2025年Non-GAAP净利润至1403/1867亿元，同比增长106.7%/33%，维持“买入”评级。