公用事业行业：东吴证券-公用事业行业点评报告：山东136号文正式印发，新能源收益率确定性提升&电力市场交易机制健全-250811

- 山东省正式印发新能源上网电价市场化改革实施方案，明确存量和增量项目的电价机制，提升收益率的确定性。

- 2025年新能源项目将全面进入市场，增量项目的竞价机制将引导新能源高质量发展。

- 投资者应关注优质绿电运营商和海风项目，同时电力市场交易机制的完善将为火电带来多元价值。

山东省正式印发新能源上网电价市场化改革实施方案，标志着地方政府积极响应中央136号文，提升了新能源项目的收益确定性。

该方案明确了存量和增量项目的电价机制，建立了可持续发展价格结算机制，存量项目的机制电价为每千瓦时0.3949元，增量项目通过竞价确定，预计2025年8月进行竞价。

新增的市场交易机制包括中长期市场与现货市场的有效衔接，辅助服务市场的建立，以及发电侧容量和电力市场成本的补偿机制，旨在为各类电源主体提供合理回报。

投资建议方面，关注优质绿电运营商和海上风电企业，同时看好电力交易机制的完善对火电多元价值的挖掘。

风险提示包括政策执行进展、市场价格波动及竞争加剧。

投资标的及推荐理由： 1. 优质绿电运营商： - H龙源电力 - H新天绿色能源 - H大唐新能源 - 节能风电 - H中广核新能源 推荐理由：各地新能源136号文出台，新能源项目收益率明确，增量竞价开启，市场化引导新能源投资回归真实需求。

2. 优质海风企业： - 中闽能源 - 福能股份 推荐理由：具备α，符合新能源全面入市的趋势，受益于政策支持和市场化改革。

3. 火电企业： - H/A华能国际 - H/A华电国际 - 申能股份 推荐理由：新能源全面入市将推动电力交易机制完善，辅助服务市场、容量补偿机制、成本补偿机制等加速落地，有助于挖掘火电的多元价值。