国金证券-固定收益策略报告：债市如何定价“关税缓和”？-250518

- 在中美贸易摩擦缓和的背景下，债市开始转向防御，长端利率下行，但资金面紧张风险仍存。

- 多数资产已完成八成以上的修复，债市修复程度不低，10年期国债利率修复约30%。

- 未来长端利率的进一步下行需依赖短端利率的有效带动，当前市场估值合理，但需关注央行政策信号。

债券标的：10年期国债 操作建议：关注长端债券的投资机会，尤其是10年期国债。

理由：当前市场对贸易摩擦缓和的预期已在一定程度上修复了债市的定价，长端利率有所下行，整体修复程度不低。

尽管市场资金面出现波动，但考虑到资金成本已较4月初明显下移，利率上行风险仍处于可控状态。

此外，当前长端利率水平处于合理区间的偏下沿位置，进一步打开长端空间仍需短端利率的有效带动。

短期内，市场估值处于合理区间下沿，期限利差处于历史低位，因此长端债券的投资机会值得关注。

然而，需密切关注央行的政策动向及市场资金价格的变化，以便及时调整投资策略。