天健集团：平安证券-天健集团-000090-综合开发稳中提质，城市服务稳中蓄势-240417

投资标的：天健集团 推荐理由：公司短期重点项目推售结转仍具备一定支撑，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来较大发展；按年报计划分红与最新股价估算股息率5.7%，吸引力逐步增强，维持“推荐”评级。

1. 天健集团2023年营收小幅增长，净利润下降，主要因毛利率下降和资产减值计提减少。

2. 公司综合开发稳中提质，城市服务稳中蓄势，销售业绩进入中国房地产企业销售业绩百强，城市服务业务全面发展。

3. 鉴于公司主力项目规模减少，楼市修复力度较弱，投资建议下调，但公司短期重点项目推售结转仍具备一定支撑，股息率逐步增强，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年年报数据：营收270亿元，同比增长2%，归母净利润15.2亿元，同比下降22.3%，每10股派发现金红利2.5元（含税）。

2. 公司营收构成：城市建设板块营收192.9亿元，同比增长4.8%，综合开发板块营收103.4亿元，同比增长3.1%，城市服务板块营收18.1亿元，同比增长25.8%。

3. 公司资产及信用减值损失：期内减少5.7亿元。

4. 公司主要项目销售情况：销售面积38.2万平米，销售金额140.1亿元，首次进入中国房地产企业销售业绩百强第88位。

5. 公司在建项目情况：期末在建项目231个，合同金额615.9亿元。

6. 公司城市服务业务发展情况：承接养护道路、桥梁、设施维护等多项工程，棚户区改造项目进展情况。

7. 公司商业运营情况：租金收缴率95.56%，新增物业管理项目96个，面积774.2万平米，新增“物管城市”项目5个，面积3115万平米，管理费收缴率95.02%。

8. 投资建议：下调公司2024-2025年EPS预测，当前股价对应PE分别为5.3倍、5.2倍、5.0倍，股息率为5.7%。

9. 风险提示：地产基本面承压可能导致公司结算毛利率持续下滑，建筑施工领域竞争激烈，城市更新改造项目存在复杂性和不可控性。