贵州茅台：华安证券-贵州茅台-600519-2024Q2点评：淡季超预期，三年分红重回报-240809

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司积极应对市场供给，产品稳健增长，渠道协同投放，挖掘新消费潜力，重视投资者回报，有望实现稳健增长，股息率较高，值得投资关注。

- 贵州茅台2024Q2业绩超预期，营业总收入和净利润均实现两位数增长，系列酒加速高增是主要驱动力。

- 公司计划在2024-2026年度每年分红不低于归母净利润的75%，提升股东回报，当前股息率为3.5%。

- 维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将持续增长，风险包括需求恢复不及预期及市场竞争加剧。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **2024Q2业绩概况**： - 营业总收入：369.66亿元，同比增长16.95%。

- 归母净利润：176.30亿元，同比增长16.10%。

- 扣非归母净利润：176.19亿元，同比增长16.15%。

2. **2024H1业绩概况**： - 营业总收入：834.51亿元，同比增长17.56%。

- 归母净利润：416.96亿元，同比增长15.88%。

- 扣非归母净利润：416.70亿元，同比增长15.92%。

3. **收入来源分析**： - 茅台酒营收：288.60亿元，同比增长12.9%。

- 系列酒营收：72.11亿元，同比增长42.5%。

- 茅台酒占白酒业务营收的80%，同比下降3.5个百分点。

4. **渠道表现**： - 直销收入：144.09亿元，同比增长5.8%。

- 批发代理收入：216.62亿元，同比增长27.4%。

- 直销剔除i茅台平台后同比增长3.5%。

5. **盈利能力**： - 毛利率：90.68%，同比下降0.12个百分点。

- 归母净利率：47.69%，同比下降0.35个百分点。

6. **股东回报计划**： - 2024-2026年度每年现金分红不低于当年归母净利润的75%。

- 现金分红分两次实施，股息率为3.5%。

7. **投资建议**： - 维持“买入”评级，认为公司积极应对市场变化，提升股东回报。

- 预计2024-2026年营业总收入和归母净利润分别为： - 2024年：营业收入1745.1亿元，净利润871.7亿元。

- 2025年：营业收入2015.2亿元，净利润1015.7亿元。

- 2026年：营业收入2320.8亿元，净利润1181.1亿元。

8. **风险提示**： - 需求恢复不及预期。

- 市场竞争加剧。

- 食品安全事件。

这些信息将有助于投资者评估贵州茅台的业绩表现、未来增长潜力以及风险因素。