汽车行业：东吴证券-汽车行业商用车2025年投资策略：红利优选-250102

- 2025年重卡内销面临上行困难，但更新需求将为销量提供支撑，预计批发量同比增长3.8%。

- 政策刺激和出口市场扩展将推动整体业绩，尤其是天然气和电动重卡的渗透。

- 当前重卡股价具备安全边际，建议关注内需反弹和出口成长的优质标的，如中国重汽和潍柴动力。

该投资报告针对2025年汽车行业商用车市场，特别是重卡领域，提出了以下核心要点： 1. **市场现状**：重卡行业销量在2024年呈现前高后低的趋势，内销持续走弱，全年表现低于市场预期，但出口在非俄罗斯地区有所增长。

2. **展望2025年**：重卡内销预计将面临上行难度，更新需求将为销量提供底部支撑，预计内销将达到63万辆，出口将增长至31万辆。

整体批发量预计为94万辆，同比增长3.8%。

3. **政策与结构因素**：国四旧换新政策的实施可能刺激内需，油价和气价预计双弱，有助于天然气重卡的稳定和电动重卡的渗透。

4. **投资建议**：建议关注具备安全边际的重卡公司，特别是内需反弹和出口成长的标的。

推荐关注中国重汽A/H、潍柴动力、一汽解放、福田汽车和中集车辆等。

5. **风险提示**：需关注国内经济复苏不及预期及海外出口面临的地缘政治风险。

投资标的： 1. 中国重汽A/H 2. 潍柴动力 3. 一汽解放 4. 福田汽车 5. 中集车辆 推荐理由： 1. 当前重卡公司股价具备安全边际，适合左侧布局。

2. 内需反弹的潜力较大，重卡内销向下空间不大，而向上弹性充足。

3. 出口市场提供业绩成长性，尤其是在俄罗斯库存去化及亚非拉中东市场扩容的背景下。

4. 现金流充足且高分红特性为防御属性提供支持。

5. 建议关注头部车企中利润弹性较好的标的，以及出口方面关注俄罗斯敞口较小的公司。