晨光股份：信达证券-晨光股份-603899-25Q1弱势平稳，积极调整货品结构，中期稳健增长可期-250505

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：公司在25Q1收入和净利润承压，但预计宏观经济回暖将推动收入和利润恢复增长。

通过优化产品结构和加强IP合作，提升产品竞争力，科力普业务有望稳健增长，杂物社也在持续扩展，盈利能力保持平稳。

1. 晨光股份25Q1业绩承压，收入52.45亿元，同比下降4.4%，归母净利润3.18亿元，同比下降16.2%。

2. 预计随着宏观经济回暖，公司收入和利润将恢复稳健增长，传统核心业务短期承压但产品结构有望改善。

3. 科力普和杂物社业务表现稳定，后续将通过加强IP产品和会员运营提升盈利能力。

晨光股份（603899）在2025年第一季度的业绩表现较为平稳，但面临一定的弱势，收入为52.45亿元，同比下降4.4%；归母净利润为3.18亿元，同比下降16.2%。

扣非归母净利润为2.81亿元，同比下降14.2%。

业绩下滑主要受到上年同期高基数、季节性波动及宏观需求偏弱的影响。

公司传统核心业务短期承压，25Q1传统核心业务收入约20.54亿元，同比下降5.2%。

各品类收入情况为：书写工具5.64亿元（同比-0.1%）、学生文具8.03亿元（同比-6.0%）、传统办公8.49亿元（同比-5.6%）。

毛利率方面，书写工具为43.8%、学生文具35.6%、传统办公28.5%。

公司积极调整产品结构，通过自主IP孵化和外部IP合作来提升产品力，布局IP和二次元产品，致力于文具产品的文创化。

奇只好玩作为独立潮玩品牌，有望成为新的增长点。

科力普的收入为27.90亿元，同比下降5.3%，毛利率为7.1%，盈利能力保持稳定。

随着下游招标恢复正常，预计科力普业务将恢复稳健增长。

杂物社方面，生活馆收入为4.01亿元，同比增长8.0%，其中九木杂物社收入3.88亿元，同比增长11.5%。

截至25Q1末，九木杂物社门店数为752家，晨光生活馆40家，持续保持新开店计划。

公司毛利率和归母净利率分别为20.7%和6.3%。

销售、管理和研发费用率保持平稳，分别为8.2%、4.5%和1.0%。

经营性现金流净额为1.12亿元，同比增加0.4亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为15.2亿元、16.6亿元和18.2亿元，对应PE为18倍、16倍和15倍。

风险因素包括线下客流恢复不及预期、新品推出不及预期及科力普客户修复不及预期。