扬农化工：华鑫证券-扬农化工-600486-公司事件点评报告：行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长-250830

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司通过“多产快销”策略在行业周期底部实现逆势增长，二季度营收和净利润均有良好表现。

费用管控显著提升经营效率，全球布局增强业绩弹性，未来盈利预测乐观，给予“中性”投资评级。

- 扬农化工2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%，在行业周期底部逆势增长。

- 公司通过“多产快销”策略和费用管控，尽管面临原材料价格压力，仍保持销售收入增长，经营性现金流因战略备货影响有所下降。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为14.59亿元、16.91亿元和18.48亿元，给予“中性”投资评级，但需关注行业景气度下行及原材料价格波动等风险。

扬农化工在2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。

其中，2025年二季度单季度营业收入为29.93亿元，同比增长18.63%，但环比下降7.64%；归母净利润3.71亿元，同比增长11.06%，环比下降14.72%。

公司在农药行业周期底部，通过“多产快销、降本增效”策略实现了销售收入的逆势增长。

原药方面，上半年平均销售价格为6.45万元/吨，同比下降3.04%，产量、销量和营收分别为5.78万吨、5.67万吨和36.55亿元，均实现逆势增长。

制剂方面，平均销售价格为4.16万元/吨，同比下降2.89%，产量、销量和营收分别为2.55万吨、2.81万吨和11.71亿元。

公司葫芦岛一期项目顺利完成产能爬坡，支持原药放量。

随着行业库存逐步出清，需求有望企稳回升。

费用管控方面，销售、管理、财务和研发费用率均有所下降，主要得益于登记费和排污费的减少，以及利息支出的减少。

经营活动现金流净额为17.27亿元，同比下降34.34%，主要因购买原料和商品支付的现金增加。

公司在全球布局和产能释放方面表现出色，产品线涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂。

菊酯类产品持续贡献稳定增长，同时积极拓展国内外销售渠道，推动辽宁优创项目满负荷运行。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为14.59亿元、16.91亿元和18.48亿元，EPS分别为3.60元、4.17元和4.56元，当前股价对应PE分别为20.6倍、17.8倍和16.3倍，给予“中性”投资评级。

风险提示包括行业景气度下行、原材料价格波动、新项目推进不及预期、行业竞争加剧、出口及贸易摩擦，以及下游需求受极端天气影响。