鸣志电器：东吴证券-鸣志电器-603728-步进规模基本稳定，新兴领域表现亮眼-240910

投资标的：鸣志电器 推荐理由：鸣志电器是全球电机领先企业，业绩符合预期，新兴领域表现亮眼，特别是在机器人和智能汽车领域有良好的增长潜力，公司持续布局运动控制业务应用于新兴行业，有望打开成长空间。

1. 鸣志电器业绩稳定，新兴领域表现亮眼，持续布局运动控制业务应用于新兴行业。

2. 公司空心杯电机性能领先，人形机器人业务有望带来高业绩弹性，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括宏观经济下行、竞争加剧、机器人新业务进展不及预期等。

1. 鸣志电器是全球运动控制领域知名制造商，围绕自动化和智能化领域有序外延扩张。

2. 公司在步进电机、伺服电机、无刷电机、空心杯电机及其驱动器方面深入布局。

3. 公司24H1实现营收12.65亿元，同比-3%。

4. 公司Q2实现营收6.56亿元，同比持平，归母净利润/扣非净利润0.34/0.33亿元，同比+61%/+66%。

5. 国内/海外H1收入6.8/5.8亿元，同比+7%/-13%。

6. H1控制电机及驱动系统营收10.4亿元，同比-3%。

7. 新兴领域H1收入1.7亿元，同比+57%。

8. 传统领域H1收入5.8亿元，同比-11%。

9. 公司持续布局运动控制业务应用于新兴行业，主要对应海外市场。

10. 公司空心杯电机性能接近Maxon、Faulhaber两大海外空心杯电机龙头，有望打开成长空间。

11. 公司预计24-26年归母净利润为1.4/1.7/2.0亿元，同比+3%/+19%/+19%。