船舶制造行业：华西证券-船舶制造行业深度研究报告：船舶行业景气度持续向上，中国造船引领全球-250711

- 船舶制造行业正处于景气上行周期，中国已成为全球最大的船舶制造国，受益于订单量和交付量的增长。

- 环保政策推动新型能源船型需求，LNG双燃料船订单占比最高，整体造船产业链前景广阔。

- 中国船舶在成本、技术和规模等方面具备明显优势，预计未来业绩持续改善，给予“增持”评级。

本报告分析了船舶制造行业的景气度及中国在全球市场中的领先地位。

船舶制造业和航运行业的周期性紧密相关，自2021年起，船舶产业链的周期性向上，整体呈现结构性景气。

全球船厂产能出清导致供给侧缺乏弹性，加上需求刺激，供需失衡推动新船投资，同时船舶老龄化和环保政策也加速了这一进程。

数据显示，2021年船舶制造行业同比增长22.3%，克拉克森新船价格指数自2021年以来增长超过50%。

环保政策的趋严，特别是IMO的CII评级，将影响船东的运营效率，促进LNG双燃料船的订单增加。

中国在本轮周期中表现突出，成为全球第一大船舶制造国，具备成本优势、产业链韧性、技术创新和规模优势。

尽管面临美国301条款的压力，中国船厂依然受到外资船东青睐。

投资建议方面，重点关注“中国船舶制造产业链+绿色更新大周期”，以及潜在重组方案带来的短期弹性。

预计中国船舶在2025-2027年的营业收入和净利润将持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括造船需求不及预期、原材料价格波动、政策风险及经济增长不及预期等。

投资标的：中国船舶 推荐理由： 1. 行业景气度持续向上：船舶制造业和航运行业的周期性发展逻辑紧密相连，当前船舶产业链周期自2021年启动，整体呈现出结构性景气特点，景气度持续向上。

2. 中国造船引领全球：中国已成为全球第一大船舶制造国，订单量、交付量等指标均表现优异，具备明显的成本优势、产业链韧性、技术创新和产能规模优势。

3. 高价值订单提升利润率：随着高价值造船订单的交付，中国船舶的业绩持续改善，预计未来几年的营业收入和净利润将显著增长。

4. 绿色更新大周期：环保政策的推动下，替代燃料需求前景广阔，特别是LNG双燃料船的订单占比最高，符合全球环保趋势。

5. 稳定市场份额：中国船厂的比较优势明显，尽管面临外部压力，依然会受到外资船东的青睐，市场份额稳定。

综上所述，基于行业景气度、市场地位及未来发展潜力，给予中国船舶“增持”的评级。