华住集团~S：群益证券（香港）-华住集团~S-1179.HK-非经常性因素影响24年盈利，新一年维持开店节奏-250321

投资标的：华住集团（S-1179.HK） 推荐理由：2024年收入增长超预期，尽管净利润因外汇亏损和重组成本下降，但开店速度维持，预计未来几年盈利将持续增长。

公司推出20亿美元的股东回报计划，估值合理，具备投资价值。

- 华住集团2024年实现营收238.9亿，同比增长9.2%，净利润30.5亿，同比下降25.4%，主要受外汇亏损和重组成本影响。

- 公司维持快速开店节奏，计划2025年新开2300家酒店，预计未来几年净利润将持续增长，2025年预计达34.7亿。

- 当前股价对应PE合理，建议“买进”，但需关注需求恢复和重组成本的风险。

华住集团2024年全年实现营收238.9亿，同比增长9.2%，净利润30.5亿，同比下降25.4%。

第四季度营收60.2亿，同比增长7.8%，净利润0.5亿，同比下降93.4%。

全年经调EBITDA为68亿，同比增长7.9%。

华住分部经调EBITDA为70亿，同比增长12.9%；而DH分部经调EBITDA亏损1.6亿（2023年盈利约0.7亿）。

第四季度经调EBITDA为12亿，同比增长9.1%，华住分部增幅为36.4%，DH分部亏损扩大至2.5亿。

公司期末分红方案为每股派发0.097美元（折合港币约0.754元）。

全年租赁及自有酒店收入约138亿，同比增0.3%，管理加盟及特许经营酒店收入95亿，同比增23.4%。

华住分部全年实现收入190亿，同比增9.1%，而DH分部实现收入49亿，同比增9.6%。

盈利衰退主要由于外汇亏损、DH重组成本及2024年预扣税增加。

华住分部净利润约36亿，同比下降18.8%，主要受外汇亏损和股息分派相关预扣税影响。

费用率同比上升0.81个百分点至15.87%，毛利率同比上升1.56个百分点至36%。

全年实际所得税率为34.6%，同比上升12个百分点。

公司截至2024年第四季度拥有开业酒店11147家，净新增1753家，2025年计划新开酒店2300家，关闭600家。

预计2024年华住分部入住率保持在81.2%的高水平，整体RevPAR在春节因素影响下可能小幅下降，但全年预计保持增长。

公司推出20亿美元的三年股东回报计划，预计2025年净利润将达到34.7亿，EPS为1.11元，当前股价对应PE为24倍，估值合理，建议“买进”。

风险提示包括需求恢复不及预期及DH重组成本高于预期。