中煤能源：平安证券-中煤能源-601898-量增和降本弥补价格下降影响，业绩韧性凸显-250325

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司通过量增和降本有效弥补价格下降影响，业绩韧性显著。

煤矿资源丰富，产能稳步增加，股息分红率提升至40.65%。

在电厂库存低位及供应收缩背景下，未来煤价有支撑，维持“推荐”评级。

- 中煤能源2024年营收和净利润小幅下降，但通过量增和降本有效弥补了煤价下跌的影响，业绩韧性明显。

- 自产煤和贸易煤销量均有所增长，煤化工业务受益于原料煤价格下降，盈利水平提升。

- 公司提升现金分红率至40.65%，预计未来几年的净利润将保持相对稳定，维持“推荐”评级。

- 风险包括煤炭供应过剩、矿山安全事故、需求不及预期及分红率下调等。

中煤能源（601898）发布了2024年年报，显示公司实现营收1894.0亿元，同比下降1.9%；归母净利润193.2亿元，同比下降1.1%；扣非归母净利润191.0亿元，同比下降1.3%。

2024年利润分配预案为每10股派发现金红利5.92元（含税）。

2024年，公司煤炭业务通过量增和降成本弥补了价格下降对业绩的影响。

煤炭总销量为28483万吨，同比小幅减少11万吨，总营收为1607.12亿元，同比下降1.2%，毛利率为24.7%，毛利润为396.28亿元，同比下降2.2%。

自产商品煤产销量分别为13757万吨和13763万吨，同比增加2.5%和2.8%，自产煤单位销售价格562元/吨，同比下降6.6%。

动力煤和炼焦煤的销量和售价均有所下降，但毛利率有所提升。

买断贸易煤销量为14183万吨，同比增加12.1%，单位销售价格为583元/吨，同比下降9.5%。

煤化工业务营收为205.18亿元，同比下降4.1%。

整体来看，原料煤价格下降使聚烯烃产品盈利水平提升显著。

投资建议方面，中煤能源作为国内主要的动力煤生产企业，资源丰富，产能稳步增加，业绩相对稳定。

预计2025年至2027年归母净利润分别为185.1亿元、196.2亿元和202.2亿元，PE分别为7.5、7.0和6.8倍。

公司股息分红率从2023年的30%提升至40.65%，股息率为5.7%/7.7%。

风险提示包括：煤炭供应超预期增加、矿山安全事故、煤炭需求不及预期以及煤企股息分红率下调的风险。