爱婴室：天风证券-爱婴室-603214-母婴店型优化，万代合作纵深化打开第二增长极-250108

投资标的：爱婴室（603214） 推荐理由：公司通过“渠道+品牌+多产业”战略持续发展，与万代合作进军IP零售市场，开设高达基地，拓展新增长极。

自营第三方平台业务增速显著，门店效益提升，未来有望迎来主业向上拐点，给予“买入”评级。

- 爱婴室通过“渠道+品牌+多产业”战略与万代合作，积极拓展IP零售市场，开设高达基地，期待释放新的增长动能。

- 2024年预计营收增长，门店优化和消费升级将推动母婴市场需求回暖，经营效率提升显著。

- 投资建议为“买入”，目标价35.15元，风险包括IP合作和宏观需求不及预期。

爱婴室（603214）自1997年创立以来，持续推进“渠道+品牌+多产业”战略，上市后与腾讯合作开展智慧零售，并通过收购扩展业务，获得皇室玩具代理权，为与万代的合作奠定基础。

2024年第一至第三季度，公司实现营收24.7亿元，同比增长2%。

毛利率面临压力，费用率稳定在20%左右。

自营第三方平台业务增速显著，2023年抖音渠道营收同比增速达到290%。

公司积极推进母婴店型优化，预计生育政策转变将释放市场需求。

收购贝贝熊后，门店运营面积精简，2023年坪效回升至10168元/平米/年，店效为517万元/年，经营效率提升，成本降低。

公司与万代合作开设高达基地，首家门店于2023年12月20日在苏州开业，标志着其进军IP零售市场。

高达IP在市场中热度高，中国是万代模型的重要海外市场，未来开店空间可期。

公司预计在双品牌融合和精细化运营上取得阶段性成果，2024-2026年归母净利润分别为1.21亿元、1.39亿元和1.50亿元。

当前收盘价对应PE为25、21和20倍，预计2025年传统门店优化效果将显现，给予2025年35倍PE的目标价35.15元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括：IP合作进展不及预期、宏观需求不及预期、出生率不及预期、开店进程不及预期，以及近期股价波动较大。